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来源：国际金融报
国内最大茶叶连锁专卖店曾三度在A股上市之路上折戟，如今要转战港股。
近日，八马茶业股份有限公司（下称“八马茶业”）向港交所递交了上市申请，华泰国际、农银国际和天风证券担任联席保荐人。据弗若斯特沙利文的数据，以2023年末茶叶连锁专卖店数量为统计，八马茶业在中国茶叶市场排名第一。
从2013年首次冲刺深交所中小板，到2023年主动撤回上市申请，八马茶业的A股上市之路历经了10年。
2015年12月，八马茶业首次在新三板挂牌，但因市场交易不够活跃、公司业绩表现不及预期、长期战略规划有调整等多重原因，最终于2018年摘牌，计划转赴深交所。
2021年4月，公司向深交所创业板递交上市申请，但随后主动撤回，2022年8月八马茶业在深交所主板重新递交了招股书。随后，公司收到证监会的问询函，涉及规范性、信息披露及财务会计资料等多方面共计46个问题。例如，新递交的IPO文件与前次申报公开信息存在差异的部分及原因；如何保证产品质量、知识产权管理等诸多信息披露问题。
另一方面，由于证监会强调要阶段性收紧IPO节奏，更倾向于国家战略方向，如高科技企业或战略新兴产业，消费类企业上市普遍受挫。2023年9月，八马茶业正式撤回上市申请，A股上市之路就此搁浅。
如今转战港股，八马茶业背后站着福建泉州多个知名富豪家族。
八马茶业控股股东、实控人王文彬为关键人物，其女儿王佳佳，与高力集团控股有限公司的实控人高力联姻。王文彬的另一个女儿王佳琳，其丈夫是七匹狼创始人周永伟的儿子周士渊；王文彬的儿子王焜恒，与安踏实控人之一丁世忠的女儿丁斯晴结为夫妻。此外，八马茶业和特步家族虽未直接联姻，但七匹狼周永伟家族既是八马茶业的亲家，也是特步的亲家，由此形成间接亲戚关系。
通过商业联姻，八马茶业与高力集团、七匹狼、安踏、特步等知名公司形成紧密的关系圈，进一步巩固各家族在福建泉州乃至全国的商业地位。
其中，七匹狼已实质性参与八马茶业的投资。
招股书显示，七匹狼控股的泉州百应公司是八马茶业此前投资者之一。从股东架构来看，福建七匹狼及其关联人士旗下的泉州百应、晋江百应成，分别持有八马茶业2.61%和1.95%的股份，是公司第四、第五大的企业股东。
品控问题频发
八马茶业的主要营收来源是销售茶叶及茶具、茶食等产品。
从业绩表现来看，公司2022—2023年分别实现营收约为18.18亿元、21.22亿元，净利润分别为1.66亿元、2.06亿元。去年前三季度公司营收16.47亿元，净利润2.08亿元。
八马茶业高度依赖加盟模式扩张，目前其在全国共有3501家线下门店。截至2024年9月30日，约97%门店是加盟店，直营店仅92家，占比约不到3%。
从城市分布来看，八马茶业产品主要以中高端茶叶为主，但实际上二三线及以下城市是其核心腹地，分布了近2400家门店，占整体门店数量的68%；开在北上广深四个一线城市的门店总数仅381家，占比约11%。
扩张和扩大产能，是八马茶业谋求上市的主要用途。
门店扩张的目标是未来三年新开1500家线下店。产能方面，计划升级及扩充现有武夷山生产基地、安溪生产基地的生产线，以提升乌龙茶、红茶、白茶的产能；并新建普洱茶和绿茶的生产线。
八马茶业目前销售的茶叶并非完全自己生产，有一部分是与第三方厂商合作，以OEM方式生产的成品，俗称“贴牌”。
最新递交的招股书，八马茶业并未披露自产和定制茶的比例，而此前相关文件曾提到，八马茶业2019年—2021年采购产品中定制成品茶占比分别为51.92%、47.42%和47.85%，意味着半数左右产品并非公司自产。
值得一提的是，茶叶本身是难以标准化的品类，在种植生产、加工工艺等流程拥有一定的不确定性，而从第三方采购茶叶和加盟模式都进一步加大了品控管理难度。
品控问题频发，八马茶叶还曾遭央视点名。
2017年，央视《每周质量报告》对八马公司的部分茶叶进行了测试，发现产品存在乌龙茶样品质量较差；污染物超标、实测品质低于明示等级等问题。八马茶业2021年递交的招股书显示，公司在2018年至2020年共涉及超160起投诉举报，覆盖虚假宣传、质量问题、产品执行标准、制假售假等诸多问题，相当于一年超53起，每周不止1起投诉的节奏。
此前证监会对八马茶业的问询函中，也要求公司说明采购的原材料如何落实品控，如果防范和避免使用不合格原材料的食品安全卫生风险，质量安全控制体系能否保证各项原材料的食品安全要求，相关内控制度是否健全并有效执行。
如今，八马茶业谋求在港股上市，如何实现茶叶产品的标准化质量把控、加强对加盟商的管理，仍是其上市路上的必答题。
