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证券时报记者 裴利瑞
2025年股市的“发动机”是什么？新一年的投资机遇在哪里？近期，金梓才、高楠、何奇等多位知名绩优基金经理公开发声，和投资者一同回顾过去一年的市场动态，并分享对2025年投资趋势的洞察。
估值驱动行情或持续上演
回顾2024年，A股走出了一段曲折震荡的W型走势。年初，投资者风险偏好大幅走弱，2月初上证指数跌至2635点的低谷；春节前后，政策资金逐步入市，叠加高频经济数据企稳提升市场宏观预期，龙头权重估值出现修复；但随着时间推移，上市公司盈利并未企稳再度成为市场定价的主要方向，市场再度出现普跌行情；“9·24”行情以来，一系列利好政策引爆了市场，赚钱效应带动各类增量资金加速入市，市场随之迅速走强。
“我们认为，本轮行情在中短期，包括在2025年，主要还是靠流动性带来的估值驱动。所以，相对于经济基本面的配合，有政策不断落地和推进更为重要。” 财通基金副总经理、基金经理金梓才表示。
金梓才在2024年业绩优异，他管理的财通景气甄选一年、财通成长优选、财通匠心优选一年持有、财通智慧成长、财通多策略福鑫，这5只产品2024年净值收益率分别为51.85%、48.62%、48.09%、46.82%、45.66%，位列主动权益基金年度业绩榜第二名和第六名、第七名、第八名、第十名，今年基金年考再度出现主动管理一人霸榜的情况。
对于政策发力情况和流动性问题，永赢基金首席权益投资官、权益投资部总经理高楠总结认为，2025年国内政策发力支撑已较为清晰，将支撑宏观流动性维持宽松。
一方面，去年12月中央政治局会议、中央经济工作会议表述积极，2025年政策端明确发力，中央财政空间充足、继续发力。同时，随着地方政府化债方案出台以及地产调控政策优化推动土地出让收入逐步改善，地方财政压力有望缓解，广义财政支出增速有望回升。同时，政策思路与措施逐步优化，扩大消费“真金白银”的实质性举措也在增加。
另一方面，中央经济工作会议强调“要实施适度宽松的货币政策”，国内货币政策基调较2024年更为积极。伴随着美联储以及等海外央行降息，人民币汇率外部掣肘减弱，降息空间也将进一步打开。同时，2024年开始，央行对于国内价格回暖的政策诉求和重视程度有所提升，预计2025年广义货币供应量和社融增速继续将“经济增长目标”与“通胀预期目标”之和作为目标，支撑宏观流动性维持宽松。
2025年预计内需好于外需
在国内政策持续发力稳增长较为清晰的背景下，多位基金经理预计，2025年预计内需整体好于外需，A股市场有望迎来较好的结构性行情，但需要关注海外地缘政治、出口增速下滑等风险。
西部利得总经理助理、权益投资总监何奇认为，“9·24”行情打响了国内的抗通缩之战，展望后市，房地产、股市政策力度有望持续，中国资产的价格重估正徐徐展开，预计A股在2025年有望迎来较好的结构性行情，但上行空间受到国内政策决心和全球宏观环境影响，需要重点关注出口增速下滑的风险。
高楠也表示，不确定性主要来源于海外地缘政治。当前，全球经济形势错综复杂，地缘政治风险的外溢效应有增无减，国际贸易摩擦和地缘政治冲突等因素都可能对中国经济和资本市场造成冲击，如俄乌冲突、中东冲突等局部冲突依然悬而未决，特朗普正式当选美国总统后还可能引发新一轮逆全球化和扩大经贸领域冲突。
因此他预计，2025年内需好于外需，带动上市公司盈利底部回暖。具体来看，“大力提振消费”成为明年经济工作之首，扩大消费“真金白银”的实质性举措有望增加，伴随着就业和地产企稳等带动居民信心修复，居民整体消费有望逐步回升；受高基数拖累，固投全年增速可能小幅回落。但预计基建和制造业投资仍将成为核心支撑，地产投资降幅可能收窄；全球经济放缓风险显现，特朗普上台后加剧逆全球化与经贸摩擦，在国际商品竞争力支撑下出口预计2025年小幅正增长。
“即使考虑外部风险因素，至少也存在结构性机会。如国家高度重视科技创新的重要作用，在大国博弈加剧的背景下，科技行业作为未来经济发展的核心驱动力，有望获得更多政策支撑，而货币政策维持宽松与前沿技术爆点应用也有望催化科创企业估值。” 高楠表示。
普遍看好科技和消费
具体到行业选择上，以AI为代表的科技行业仍然是基金经理的共识。此外，也有基金经理不谋而合地看好以消费为代表的内需方向。
何奇表示，他判断2025年成长和价值都有结构性机会，或比较难出现单边的极致风格，因此自己会重点关注三个主线：一是AI为代表的科技成长方向，这是十年不遇的产业技术革命；二是消费为代表的内需产业链，这是应对外部不确定性的选择；三是黄金和红利的阶段性超额收益。
金梓才则更为坚定的表示自己看好海外算力基建、国内算力基建、新消费三大方向。“本轮行情既然是估值驱动，我们认为就要寻找想象空间大的公司，因为远期想象空间大的公司在向好行情里估值弹性更大。想象空间大的行业主要有这样两个特征：
一是产业处于早期，目前渗透率还相对低。
二是商业模式创新，未来市场渗透率有望快速提升，空间巨大。但是，不是所有想象空间大的产业都可以投资。长期空间大，产业处于早期，但可逐步验证，短期还能逐步兑现业绩验证的行业才是投资优选。”金梓才表示。因此，他将在2025年积极关注以下三个方向：一是海外算力基建，如光模块、数通PCB。二是国内算力基建，如AI芯片。三是新消费，如折扣零售。
