来源：机构之家
近期，在阿里资产交易平台上，深圳农商银行股权正公开挂牌寻找受让方。和其他交易不同的是，此次起始拍卖价仅为1元。
具体来看，此次拍卖将于12月27日开始，竞价周期为1天。此次挂牌转让的深圳农商银行股权合计5万股，属于自然人股。起拍价格为1元，加价幅度2000元，并另需支付2.8万保证金。根据网站信息显示，已经吸引了6人报名，并有5000多次围观。
能否捡漏呢？机构之家梳理过往成交来看，此次低价起拍或许只是噱头。
若以2023年年报披露的数据来算，该行每股净资产高达5.15元/股。从过往交易情况来看，2023年12月，星展银行受让深圳华强资产管理集团公司持有的深圳农商银行3.83亿股份，转让价格为每股5.25元，总价20.13亿元。2023年3月，9.45万股的深圳农商银行股权经过28次竞拍后，以36.70万元成交，每股价格为3.88元。而在更早的2021年，深圳农商银行45万股股权在阿里平台结束拍卖，最终成交价格为250.04万元，每股5.56元。
股权分散，新加坡星展银行为最大股东
深圳农商银行成立于2005年12月，是全国首批由一线大城市农信社改制组建而成的股份制农村商业银行，也是深圳市唯一的本土地方性法人银行。自成立以来，深圳农商银行确立了“社区零售银行”战略定位和“合规经营、稳健发展”的经营理念。截至2023年末，深圳农商银行在深圳地区设立2家分行、27家一级支行，布局207家营业网点。
资料来源：公司年报
深圳农商银行股权比较分散和多元化。根据该行2023年年报披露，其最大股东为新加坡星展银行，持股比例为13.0%。第二大股东为深圳市怀德股份合作公司。持股比例为6.15%。深圳华强资产管理集团公司和润杨集团（深圳）公司持股比例均为6.0%。其余股东包括深圳市蛇口大华置业开发公司、深圳市建筑工程股份公司、深圳市上城物业管理公司等等，持股比例均不超过3%。
值得注意的是，今年1月，新加坡星展银行与深圳华强资产管理集团公司的交易获得监管部门批准，华强集团拟通过协议转让方式将其所持有深圳农商银行股份中的3.84亿股转让给星展银行。本次股份转让后，星展银行持有深圳农商银行股份增至17.4亿股，持股比例为16.69%。对此，星展银行表示，此项交易将助力其扩大在中国的业务，加速星展银行在大湾区的战略布局。
盈利能力有所下滑
尽管大股东星展银行进一步增持，但深圳农商行的基本面确有转弱的迹象。
资料来源：wind
上图展示了深圳农商行2020年以来收入变化情况，可见其增速逐渐走低并趋向零增长。今年前三季度，该行实现营业收入108.7亿，同比仅增0.48%。而从2020年至2023年的情况来看，收入规模分别为123.0亿、127.8亿、137.5亿和145.6亿，分别增长27.1%、3.9%、7.5%、6.0%。事实上，在更早之前的2017年至2029年期间，该行均能实现两位数增长。
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从深圳农商行收入结构来看，其利息收入占比高，常年在80%以上。今年前三季度实现利息收入95.6亿，在总体收入中占比高达87.9%。极高的利息收入占比往往意味着面对利率波动风险时的被动性和脆弱性，而结果也是如此。近几年净息差水平持续下滑，不断冲击该行的增长动能。以具体数据来看，2020年，该行净息差水平高达2.49%。到了2023年，则从高位回落至1.92%，累计下降57BP。根据wind计算，今年前三季度净息差水平进一步下降至1.78%。
净息差水平的下降也反映了该行应对能力不足，尤其是负债端管理能力。2020年至2023年，该行资产端收益率从4.58%下降至3.91%，从负债端成本率反而从2.07%上升至2.09%。
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深圳农商行今年以来利润水平受到冲击。今年前三季度，深圳农商行实现拨备前利润77.2亿，同比下降1.1%，实现归母净利润44.9亿，同比下降1.7%。而从过往几年情况来看，两者尽管有所波动，但整体规模在上升。2020年至2023年，该行拨备前利润分别为86.4亿、85.4亿、90.8亿和95.5亿，同比增速分别为27.1%、-1.1%、6.3%和5.1%；归母净利润分别为42.5亿、55.9亿、59.3亿和61.1亿，同比分别下降11.3%，增长31.4%、6.1%和3.4%。
资料来源：wind
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此外，机构之家梳理发现，在收入放缓的同时，该行成本却在抬升。以成本收入比来看，2023年已经上升至33.6%。2020年至2022年分别为30.2%、32.3%和33.0%。
作为综合衡量结果，深圳农商行整体盈利有所下降。2023年，该行净资产收益率ROE为11.76%，较2020年下降1.85pct；扣除杠杆因素，同期总资产收益率ROA则从1.02%下降至0.96%。
扩表速度较快，资产质量存波动
尽管盈利能力受到冲击，不过深圳农商行依旧实现较快的扩表速度。
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上图展示了该行近几年总资产规模情况。2020年，该行资产总额刚突破5000亿，到了今年三季度末，则超过8000亿。历经三年多时间资产规模累计增长近六成。不过，增长动能来看，却整体有所放缓。2020年该行资产规模同比新增972.1亿，此后的2021年至2023年，增量分别为676.5亿、844.3亿和710.0亿，整体有所降低。今年前三季度，该行资产规模仅较年初增581.9亿。考虑到四季度往往是银行的淡季，预计全年增量也不会太高。此外，以同比增速来看，2020年至2023年资产总额分别增23.0%、13.0%、14.4%和10.6%，也有所降速，不过依旧实现了两位数增长。
表：深圳农商行资产质量相关数据情况
资料来源：wind
深圳农商行近两年资产质量隐忧增加。以不良贷款比率来看，从2021年开始回升，当年为0.84%，2022年则上升至0.90%，2023年进一步升至0.99%。关注类贷款占比则从2022年的1.74%上升至2.07%，体现潜在坏账在积累。逾期类贷款占比近两年保持在1.34%左右的水平，但高于2020年的1.32%和2021年的1.10%。此外，不良贷款余额和逾期类贷款余额均呈逐年增长态势，其中不良贷款金额从2020年的27.8亿上升至2023年的38.3亿，逾期类贷款从32.4亿上升至2023年的51.9亿。
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不过，深圳农商行资本水平确是比较充足，体现其仍具备较广阔的业务拓展空间。截止今年三季度末，该行核心一级资本充足率为13.59%，总体资本充足率为15.6%，均处于较高水平。2020年至2023年，核心一级资本充足率分别为11.27%、13.20%、12.65%和12.56%；总体资本充足率分别为14.37%、16.06%、15.31%和15.11%。两者均呈整体上升态势。
资本水平保持较高，背后的原因一方面是其利润留存以及资产摆布，另一方面也是和其积极引资及其他资本运作相关。2021年4月，深圳农商银行引进星展银行作为战略投资者，成为近10年来国内首家引入境外战略投资者的中小商业银行。2020年4月，深圳农商银行成功发行了2020年无固定期限资本债券，实际发行总额为25亿元人民币，发行时票面利率为4.20%。这是国内首单农商行永续债。
众高管薪酬均高达300万，一骑绝尘
公开资料显示，现任深圳农商银行董事长为李光安，为“60”后，今年62岁，毕业于中国人民大学。1993年，李光安来到深圳，在深圳农村信用合作联社任职。2005年，深圳农联社和辖属18家信用社合并改制，成立深圳农村商业银行，李光安任该行副行长、主持工作。2007年起升任行长。2015年7月，担任深圳农村商业银行董事长，至今已有9年。
深圳农商行目前行长为袁捷，由监管出身，同样为“60”后，今年57岁。曾任中国银行业监督管理委员会深圳监管局副局长、党委委员。2017年开始担任现任深圳农商银行行长，任职长达7年。
资料来源：公司年报
尽管该行近几年承受业绩降速和资产质量波动，不过高管们仍享受着远高于市场的高薪水平。根据该行披露的2023年年报，一众高管薪酬均不低于300万，可谓让农商行同行羡煞不已。
具体来看，2023年，董事长李光安从深圳农商银行获得的税前薪酬总额为344.68万元，行长袁捷年度薪酬总额为344.65元，副行长何本奎、高军、郭柱、靳军、张志华、罗强税前薪酬总额分别为为317.63万元、332.36万元、312.22万元、321.88万元、319.18万元、314.31万元。此外，董事会秘书张金伟税前薪酬311.09万元。
整体而言，1元起拍转让深圳农商行股权，在不少城农商行股权流拍的背景下此举或主要为噱头吸引潜在买受方。从该行此前交易估值情况来看，基本上在1PB左右。作为一家股权分散且较快扩表的农商行来说，深圳农商银行具有区位优势，但在近几年业绩也展现出颓势，盈利能力下滑，且资产质量波动。管理层方面，该行一二把手长期任职或有超龄服役之嫌。此外，在整体承压的背景下，一众高管却依旧赚的盆满钵满，年度薪酬均高于300万，一骑绝尘于农商行同业，引人深思。
