来源：广发期货研究
证监许可【2011】1292号
刘超 Z0015304
2024年12月6日星期五
引言：本周LPG期货主力PG2501合约周一冲高后持续走弱，昨日夜盘PG2501合约大跌超3%，认为主要是山东几家厂库注册仓单拖累所致。今日上午PG2501合约收盘4327，跌幅3%。
图表1：PG2501合约近期波动情况
一、近期厂库仓单增加拖累盘面
11月下旬以来，受制于需求一般、供应宽松等因素拖累，山东地区主要厂库青岛运达、烟台万华、山东京博增加厂库仓单注册，共计增加厂库仓单1373手。另外周内整体氛围不佳，人民币汇率击穿7.3，人民币贬值压力明显，另外文华商品指数高点回落近2%。厂库仓单施压和周内氛围偏弱拖累PG内盘明显。
图表2：近期PG厂库仓单
二、近期油品需求改善、库存去化，燃烧需求稳定且有进一步改善预期
基本面来看，认为近期LPG基本面并非那么差，反倒出现了供需层面的边际改善。油品需求方面，近期山东地区汽油出口船单表现较好，11月山东汽柴油船单成交量超百万，创三年来新高，其中汽油船单成交量88.4万吨，环比增加132.2%，同样创三年新高；柴油船单成交39.88万吨，环比增加13.68%，船单的大量成交减少了山东地炼的销售压力，故而看到近期地方炼厂汽油产销率明显较前期走强至110%附近。库存方面，近期LPG周度到港量有环比下降迹象，叠加北方冬季来临燃烧需求稳定，港口库容比近期呈现下降态势，炼厂库存压力亦明显缓解，后期华南地区部分炼厂如广西天恒、广州石化和广西钦州有停车检修计划。
图表3：烷基化和MTBE装置开工情况
图表4：山东汽柴油成交情况和独立炼厂汽油产销率
图表5：国内LPG港口库容比和炼厂库容比情况
图表6：国内LPG加气站库容比和周度进口到港情况
综合来看，近期国内PG供需基本面边际改善，山东部分厂库仓单减少，后续寒潮来临，燃烧需求特别是南方地区需求仍有进一步改善空间，叠加昨日OPEC+会议结果对油市影响短期利空效应有限，预计PG主力2501合约继续下跌空间有限，倾向认为PG2501合约在4300附近有支撑、PG2502合约在4200附近有支撑，建议支撑位附近轻仓低多或者布局买入看涨期权。
