招商证券发布研报称，近期A股市场持续创下年内新高，随着业绩期到来，沿着中报超预期的方向进攻是胜率较高的选择。整体来看，A股中报业绩向好率高于去年同期，虽然整体盈利改善幅度或有限，但结构性方向仍然值得布局，建议关注高景气TMT领域、具有全球竞争力的中游制造、内需领域和其他业绩预喜板块。关于反内卷，后续需要关注分行业化解产业结构性矛盾的政策出台。
招商证券主要观点如下：
中报业绩预告下选股思路和反内卷对A股的影响。截至本周末披露数据，A股中报业绩向好率较去年同期提升，其中非银金融、美容护理、食品饮料、农林牧渔、通信等行业超预期占比靠前。但整体来看，预计A股2025年中报盈利改善幅度有限或仍将有压力。建议关注中报业绩增速预计较高或者改善幅度较大的几个方向主要有：1）高景气的TMT领域如半导体、软件开发、游戏；2）具有全球优势制造竞争力的中游行业如汽车零部件、自动化设备、国防军工等；3）扩内需政策持续催化的家电、美容护理、农林牧渔等；4）其他业绩有望改善的如贵金属、小金属、证券、化学制药等。关于反内卷，后续需要关注分行业化解产业结构性矛盾的政策出台。
本周A股市场整体走势偏强，主要原因为：（1）美股延续上行态势，科技龙头批量新高带动A股相关产业链资产的上涨；（2）同指数强相关的权重方向，如非银金融等强势上攻，推动指数走强；（3）政策层面开展“反内卷”行动，具体细则有望逐步落地，有助于缓解国内物价压力。
6月CPI同比转正，汽车销量同比增幅扩大。本周景气改善的领域主要有：1）部分资源品，煤炭价格上涨，钼铁价格创近一年新高；2）TMT持续高景气，5月全球半导体销售额同比增幅扩大；3）部分锂原材料、钴产品价格上涨，6月汽车、乘用车销量同比增幅扩大；4）空冰洗彩零售额四周滚动同比增幅扩大，票房收入上行。后续关注景气较高或有改善的煤炭、小金属、光伏、家电、传媒、半导体等。
融资资金、ETF净流入。融资资金前四个交易日合计净流入204.5亿元；新成立偏股类公募基金32.9亿份，较前期下降9.6亿份；ETF净流入8.3亿元。融资资金净买入电力设备、医药生物、电子等；军工ETF申购较多，医药ETF赎回较多。重要股东净减持规模缩小，计划减持规模提升。
Grok-4大模型正式发布，xAI确立AI新标杆。当地时间7月9日，马斯克xAI公司震撼发布最新一代大语言模型Grok-4，并在X平台进行全球直播。Grok-4被马斯克称为“世界上最强AI模型”，其架构基于全新的MoE（混合专家）系统，专家模型数量从Grok-3的8个大幅提升至64个，显著提高了对复杂任务的处理能力。其推理能力相较前代提升10倍，并在多项基准测试中超越OpenAI、Google Gemini和Anthropic Claude等竞品。
本周整体A股估值水平上行，万得全A指数PE（TTM）为15.94，处于历史估值水平的57.1%分位数。本周指数估值多数上行，其中，计算机、房地产和传媒估值涨幅居前，煤炭、汽车、家用电器估值跌幅居前。
风险提示：经济数据不及预期，政策理解不全面，海外政策超预期收紧。
