财联社7月4日讯（研究员 王蔚）在监管趋严背景下，银行理财仍然在上半年实现了小幅的逆势增长。
财联社据相关渠道盘点，截至2025年6月末，银行理财存续规模30.97万亿元，较去年底增长3.4%。不过，在产品结构上，呈现失衡加剧之态：现金管理类产品规模占比降至22.12%（连续三年下滑），固收类独占75.57%，混合类与权益类合计占比不足2.2%。收益率方面，全市场平均收益2.4%，下行22BP，唯混合类收益微增0.66BP。
此外，为了稳住规模增长，上半年全市场新发理财产品3.18万亿元，延续封闭化浪潮：封闭式产品募集2.98万亿元，占比94%，固收类独占97.7%份额。新发产品业绩比较基准半年内下降13BP至2.53%。
从兑付达标率的成绩来看，上半年12.2万亿元到期产品中，封闭式达标率85%，平均兑付收益率3.09%。固收类以11.8万亿规模实现77%达标率，权益类虽平均兑付收益率5.59%但达标率仅42%。
存续理财产品30.97万亿，现管类产品“双降”延续，混合类理财收益呈唯一亮点
据第三方机构普益标准的统计数据，截至2025年6月末，全市场共存续理财产品4.23万只，存续产品规模达30.97万亿，较去年底上涨3.4%。在经历今年四月和五月突破31万亿规模的大关后，或是由于季末回调等原因，6月末规模稍有回落。
业内研究人士指出，存款利率压降进度较快，定期存款收益率竞争力显著低于理财产品，低风险偏好资金持续回流理财市场，季度末资金在理财产品和银行存款之间存在的“蹊跷板”现象出现弱化。
今年以来理财产品数量及规模变化如下：
数据来源：普益标准，财联社整理
存续的30.97万亿理财产品中，现金管理类产品6.85万亿，占比22.12%；非现固收类产品仍为主流地位，存续规模达23.4万亿，占比75.57%；存续混合类、权益类产品规模分别占比2.08%、0.09%，二者存续规模合计0.67万亿；商品及金融衍生品类规模占比0.05%。
财联社注意到，在理财整体存续规模上涨的同时，混合类和权益类理财产品均有所下降。
业内人士指出，现阶段银行理财和公募基金的客户画像还是有明显区分，除了直接投资股票，大多数投资者会通过公募基金来投资权益市场，凸显渠道分流效应。据中国基金业协会披露数据，2025年5月，存续开放式混合基金3.57万亿，股票基金4.58万亿。
此外，观测数据表明，现金管理类理财产品近年来呈现规模收缩趋势，且2023年后其在理财总规模中的占比呈现持续性下滑趋势。
数据来源：中国理财网，普益标准，财联社整理
业内研究人士指出，现金管理类产品收缩，有两方面原因。
其一，受底层资产收益走低影响，现金管理类产品吸引力减弱，被短久期固定收益类产品、货币基金等产品分流。
随着2024年银行理财“套壳”保险资管协议存款受限，进一步规范收益较高的同业活期存款定价等措施陆续实施，银行理财投资管理人可以配置的低风险、低波动、高流动的资产来源减少，叠加监管对现金管理类产品规模限制、投资范围受限、久期管控等因素，现金管理类产品收益走低加快，投资者转而向更高收益的固定收益类产品、申赎灵活的货币基金等被分流。
其二，现金管理类理财的优势在于灵活申赎，然而，目前许多理财公司推出了日开型、最短持有期理财产品等产品，可以满足投资者的灵活申赎需求。
据某城商行资管负责人表示，现金管理类产品下滑还受到银行指标调控的影响。
理财平均收益率半年下滑22BP至2.4%，呈现结构性分化与普遍承压的双重特征
业绩表现上，普益标准监测数据显示，2025年上半年银行理财市场收益率呈现结构性分化与普遍承压的双重特征：全市场产品平均年化收益率2.4%，较2024年末下行22个BP。
分产品类型看，上半年现金管理类产品收益率1.5%，较上年末下降4.5个BP，核心是受存款降息的影响；纯固收类理财收益率2.9%，与固收+类收益率2.4%同步走弱，分别下降18个BP和22个BP，凸显债券利率下行引发的困局。
权益类产品，收益率下降378个BP至1.81%，商品及衍生品收益率-1.72%，大幅下降349个BP，反映股债双杀与大宗商品震荡对高风险理财产品的冲击。混合类产品收益率成唯一亮点，平均收益率为3%，较上年末上涨0.66个BP，反应股债灵活配置策略在震荡市中显现出相对优势。
业内研究人士表示，理财产品整体对债券配置占比较高，投资行为的一致性程度较高，在债券市场利率出现波动时对理财产品收益率造成一定冲击，比如2024年9月-10月，2025年2月-3月债市出现负反馈回调时，理财产品破净率提升。
理财投资者对净值波动敏感，超九成资金集中于低风险，新发产品以封闭式为主
上半年银行理财市场风险结构方面，呈现显著分层态势，在30.97万亿存续规模中，超九成资金集中于低风险领域。
具体来看，R1产品占据27%份额，成为流动性管理核心工具；而R2类别以21.51万亿规模、69.46%的压倒性占比，牢牢占据市场绝对主体，印证了“稳收益”需求的主导地位。R3产品占比仅3.23%，R4、R5合计不足0.2%，反映出投资者对净值波动的谨慎态度。
按运作模式划分，存续理财产品中，以开放式产品为主，规模合计25.26万亿，占比81.57%，相较于2024年底，占比上升约1个百分点。这反映出，随着封闭式产品的到期强制赎回，存续产品仍以开放式为主，但是，近年来新发产品仍以封闭式为主。
据普益标准的统计数据，2025年上半年新发理财产品1.55万只，初始募集资金3.18万亿元。其中，固收类产品延续主流地位，新发数量达1.5万只，占比高达97.65%；募集规模约为3.1万亿，贡献了97.7%的募集资金。
接近98%的“双占比”表明，银行理财的客户群体仍高度集中于低波动、追求稳健收益的固收类产品。混合类产品新发行了228只，初始募集规模696亿元；权益类产品发行69只，主要集中在6月，上半年初始募集规模约26亿。
运作模式上，新发产品延续2024年下半年的趋势，今年上半年新发产品以封闭式为主。2025年上半年新发开放式产品3645只，占比23.5%，初始募集规模1919亿元，仅占比6%；新发封闭式产品11867只，占比76.5%，募集规模2.98万亿，占比94%。
业内人士指出，近年来封闭式产品的成立数量和规模远超于开放式产品，一方面表明在低利率和资产收益下行环境中，投资者更愿意牺牲流动性以换取相对更高的预期回报或收益。
另一方面，则是由于开放式产品和封闭式产品的特性导致，相比于开放式产品，封闭式产品成立之后不能再进行申购，因此管理人需要通过新发产品来募集资金。对于理财公司而言，封闭式产品更有利于进行中长期资产配置和流动性管理，减少频繁申赎带来的冲击和不确定性，尤其是在理财估值规则趋严背景下。
某城商行资管部负责人表示，理财公司发行封闭式产品主要在于目前银行客户偏保守，一方面封闭式产品可以减少底层资产净值波动带来的大量赎回压力，另一方面可以更好的进行久期控制。
风险等级上，由于新发产品仍以固收类为主，风险等级挂钩底层资产，因此新发产品以R2为主。据普益标准统计，2025年上半年，新发行产品R2产品1.3万只，占比83.87%，募集规模2.82万亿，占比88.68%。
受底层资产以及理财估值整改的影响，今年上半年新发产品业绩比较基准逐月下降，据普益标准统计，今年1月新发产品业绩比较基准为2.66%， 6月已经降低13个BP至2.53%。
兑付成绩分化，固收类平均兑付收益率3.09%，近八成达标，权益类达标率42%
从兑付达标率的成绩来看，普益标准数据显示，2025年上半年理财产品迎来兑付高峰，全市场到期产品4.68万只，涉及资金12.2万亿元，整体兑付表现呈现“稳健但分化”的特征。从兑付结果看，全品类平均兑付收益率2.69%，且近八成产品成功超业绩比较基准下限，即达标率近80%。但细分领域显著分化。
固收类作为兑付主力，到期4.4万只，规模11.8万亿，以2.66%的兑付收益率实现77%达标率；
混合类产品到期2680只，规模3896亿，虽取得3.09%的兑付收益率，但由于业绩比较基准设定的缘故，达标率仅49%；
权益类产品到期100只，规模48.7亿，整体呈现“高收益低达标”：平均兑付收益5.59%居首，但达标率仅42%。
在运作模式上，今年上半年到期的产品中，封闭式产品共1.33万只，到期规模3.28万亿，占比28%，平均兑付收益率3.09%，达标率约为85%。
据某城商行资管部负责人表示，整体来看，今年上半年理财产品的达标率较去年有所降低。一方面，是去年12月底开始的估值整改，要求去信托、去通道化，导致产品净值波动；另一方面则是资产荒，导致收益率有影响。
银行理财PK公募基金，或许意义不大
每一次节点，银行理财和公募基金规模数据出炉，市场总热衷比较两者高下。但部分业内人士认为，两者比较意义或许并不大。
财联社根据公开市场数据整理发现，2023年以前，银行理财规模显著高于公募基金，2023年公募基金规模首次超越银行理财，且2024年差距进一步加大。
数据显示，截至2024年末，公募基金总规模达32.83万亿元，超出同期银行理财存续规模2.8万亿元。而2025年上半年，差距有缩小之势。据wind数据显示，2025年6月末公募基金存续33万亿。如下图所示：
数据来源：中国理财网、普益标准、wind
业内人士表示，公募基金相对银行理财规模上的优势，主要归因于市场环境变化、公募权益类基金布局、债基的优秀表现，以及公募基金在销售渠道、投资者结构上的相对优势。
上海证券基金评价研究中心高级分析师孙桂平也认为，公募基金相对银行理财的规模优势有进一步拉大的趋势：在低利率的环境下，投资者风险偏好往往提升，带来权益类资产估值抬升，叠加我国长期向好的经济表现，此时权益类资产的投资性价比更高，而注重权益投资的公募基金吸引力更强一些，可能规模提升更快。
某城商行资管部负责人表示，下半年公募基金规模优势或许延续。一方面，公募基金拉长久期优势明显，叠加限制量化等政策，含权类基金表现有向好趋势；另一方面，银行客户偏保守，除了配置银行理财，存款等或许也是他们的偏好产品。在其看来，银行理财和公募基金，各有定位和优劣，未来演化趋势如何，比较的意义不大。
