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来源：IPO日报
血制品行业整合并购再提速。
近期，上海莱士血液制品股份有限公司（002252.SZ）（下称“上海莱士”、“上市公司”）发布公告，拟以支付现金的方式，收购湖南血制品企业南岳生物制药有限公司（下称“南岳生物”、“标的公司”）100%股权。
资料显示，上海莱士是我国目前营收规模最大的血制品企业，而南岳生物系湖南省唯一一家血液制品生产厂家，对于“得浆站者得天下”的血制品赛道，上海莱士再下一城。
值得一提的是，去年6月，海尔集团斥资125亿元拿下上海莱士20%股权，此次是海尔集团入主上海莱士后发起的第一笔并购动作。
制图：佘诗婕
一路“买买买”
近年来，血制品企业间并购整合不断，行业格局加速成型。
由于血制品是生物安全性极高的行业，2001年5月起，国家对血制品行业实行总量控制，不再批准新的生产企业，血制品行业呈现存量竞争的局面。
并且单采血浆站只能由血制品企业设立，且在一个采浆区域内仅可设置一个单采血浆站，新建浆站的平均获批周期长达18至24个月。
对比新建浆站需要投入的人力物力，企业往往倾向于选择“买买买”的外延并购方式，以实现快速扩张。
2024年8月，天坛生物通过子公司成都蓉生药业以13.14亿元收购中原瑞德。
资料显示，截至2024年底，天坛生物在全国16个省（自治区）拥有107家单采血浆站（含分站），其中在营85家，采浆量达2781吨，占国内总采浆量的20%左右，采浆量连续多年位居行业首位。
上海莱士也不例外。
2014年，上海莱士斥资47.58亿元收购在当时拥有14家浆站、采浆规模268吨的同路生物。2023年，上海莱士又以4.81亿元收购了广西冠峰95%的股权，并获得两家已建成的浆站，彼时，广西冠峰的评估增值率已经高达500.09%。
一路“买买买”后，在A股市场上7家血液制品公司中，上海莱士是目前营收规模最大的血制品企业。根据2023年三季报，截至2023年9月末，上海莱士营业收入59.35亿元，同期天坛生物排名第二，同期营收规模为40.22亿元。
截至2023年12月底，上海莱士共有5个血液制品生产基地；公司及其下属子公司、孙公司拥有单采血浆站44家，分布于11个省（自治区）。
代价不小
就标的公司来看，南岳生物是国家首批血液制品生产企业之一，且是湖南省唯一拥有GMP证照的血液制品生产企业。
目前，标的公司在湖南省运营着9家单采血浆站，2024年采浆量为278吨，生产设计产能为500吨。截至2024年9月30日，南岳生物营业收入为4.47亿元，归母净利润为0.72亿元。
根据公告内容，本次交易标的公司100%股权作价42亿元，其中88%的股权作价36.95亿元进行转让，另外湖南兴湘基金持有的12%的股权以5.05亿元进行转让。
另外，双方还约定如果标的公司2025年采血浆量达到305吨，再额外支付南岳生物实控人刘令安5000万元。
完成收购后，上海莱士的浆站数量将从44家增至53家。
虽然能够在短期提升上市公司的浆站数量和区域布局，但与此同时带来的商誉风险与财务压力也不容忽视。
截至2024年9月末，上海莱士账面商誉已有50.73亿元，且还有高达96.7亿元的隐形商誉未计入。这笔巨额隐形商誉伴随着公司2020年收购GDS（Grifols Diagnostic Solutions Inc．）45%的股权而产生，被列示在长期股权投资的账面价值项目中。
而根据公告内容，本次收购南岳生物预计将带来30亿元至34亿元的商誉，计算下来，纳入南岳生物后，上海莱士的账面商誉之和或超180亿元，让本就高企的商誉再次水涨船高。
另外，这次收购也将使上海莱士背上债务压力。
截至2024年三季度末，上海莱士的现金及现金等价物为21.41亿元，不足以支付此次的股权转让对价，在宣布收购当日，上海莱士还发布了向银行申请贷款的公告，拟向银行申请并购贷款不超过30亿元，拟贷款期限不超过5年。
左手家电，右手大健康
2024年6月，海尔集团完成了对上海莱士20%股权的收购，交易金额为125亿元，成为上海莱士实控人，将其纳入海尔大健康的生态布局之中。
就业绩层面来看，截至2024年9月30日，上海莱士营业收入为63.14亿元，归属净利润为18.38亿元，已经超过公司2023年全年17.79亿元的归母净利润水平。
2025年1月，海尔生物试图对其完成吸收合并，但最终宣布终止，据市场消息，是由于吸收合并方案没能满足各方利益诉求导致。
在收购上海莱士之前，海尔集团已经孵化出海尔生物，此后收购了星普医科（后更名为盈康生命），试图构建“左手家电，右手大健康”的全新生态，因此大健康领域也被视为海尔集团的第二发展曲线，受到市场高度关注。
不过，从体量上看，海尔大健康的业务整体规模依然较小。即便在收购上海莱士后，海尔大健康的业务体量依然不大，三家上市公司营收合计不到120亿元，净利润合计不到25亿元。相对于海尔集团2023年全球3718亿元的收入和267亿元的利润总额，当前的海尔大健康业务对营收和利润的贡献比例依旧相对有限，距离成为第二增长曲线还有很长一段路要走。
其中，海尔生物在此前的高速增长后，业绩连续两年陷入低迷。其中，海尔生物2023年营业收入同比下降20.36%为22.81亿元，2024年营业收入为22.84亿元，同比上涨0.13%；净利润水平连续三年出现下滑，下滑幅度分别为27.93%、32.67%和7.54%，2024年为3.81亿元。
制图：李昕
本次收购，以标的公司2024年1-9月的经营情况来进行简单测算，预计上海莱士的营业收入、毛利润、归属于母公司所有者的净利润将分别增加4.47亿元、0.81亿元、0.72亿元，较将标的公司纳入合并前涨幅分别约7%、4%、4%。
作为海尔入主后主导的第一笔收购案，意味着海尔在完成对上海莱士的收购后，在血制品领域的持续发力。
有业内人士表示，整体来看，南岳生物的加入对于海尔大健康领域的业绩贡献相对有限，而因此带来的高额商誉和债务风险值得关注。
