炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！
来源：证券之星
2024年年报余温未散，长安汽车（000625.SZ）火速披露2025年一季度业绩预告。与2024年增收降利不同，长安汽车今年一季度实现归母净利润预计13-14亿元，同比增长12.26%至20.89%；对应扣非后净利润预计7.3-8.3亿元，同比增长553.54%至643.06%。
证券之星注意到，业绩预增难掩转型压力，长安汽车核心自主品牌深蓝汽车与阿维塔盈利能力承压，尽管2024年销量大幅增长，但净利润合计亏超55亿元，二者近三年累亏超140亿元。此外，长安汽车2024年经营性现金流锐减超七成，暴露其资金压力。
电气化转型至今，长安汽车新能源车销量及收入仍未过半，使得2025年停售传统燃油车的目标显得尤为紧迫。此外，国内市场销量、毛利率下滑拖累了整体表现，公司汽车毛利率自2023年以来再度下滑。与此同时，长安汽车总裁王俊离任、集团重组渐近，其战略调整引发市场对公司新能源未来走向的高度关注。
01． 核心自主品牌深亏，现金流“膝盖斩”
长安汽车表示，一季度业绩大增主要得益于公司坚定推进第三次创业—创新创业计划，品牌向上，产品结构优化，新能源效益改善，海外实现增量增利，自主品牌盈利能力稳中有进。
但在2024年，长安汽车出现增收不增利的情形。公司报告期内实现营收1597.33亿元，同比增长5.58%；对应归母净利润73.21亿元，同比下降35.37%，自2019年后再度出现负增长。
资料显示，长安汽车构建了长安、深蓝汽车、阿维塔三大品牌，其中长安品牌下构建长安引力、长安启源、长安凯程三大品牌序列，形成差异化自主品牌矩阵；同时通过合营企业长安福特、长安马自达等布局合资品牌。
销量层面上，2024年深蓝汽车年度交付约24.39万辆，同比增长超七成；阿维塔实现交付7.36万辆，同比翻倍。不过，二者均未达成年度销量目标。
此外，二者也缺乏“造血能力”。深蓝汽车2024年实现营收372.25亿元，净利润为-15.72亿元；阿维塔实现营收153.48亿元，净利润为-40.18亿元。
长安汽车表示，深蓝汽车因产品结构改善、销量提升，同时公司积极推进降本增效等原因，利润亏损同比减少；阿维塔因新品上市及产品焕新，销量增加，产品效益逐步改善，但为进一步丰富产品矩阵，在产品研发、品牌推广、渠道建设等方面持续保持高投入，导致亏损。
拉长时间看，阿维塔2022及2023年分别亏损20.15亿元、36.93亿元，最近三年累亏达97.26亿元。而深蓝汽车2023年亏损29.99亿元，近两年累亏45.71亿元。这也意味着二者近三年来的亏损额已超140亿元。
长安汽车董秘张德勇在2024年业绩说明会上提及，深蓝汽车在去年四季度出现单月盈利。而据华夏时报报道，阿维塔争取2025年第三、第四季度实现盈亏平衡。
值得一提的是，连年亏损加上战略投入，阿维塔面临较大财务压力，2024年资产负债率达70.54%，品牌依靠融资补充营运资金。去年12月，阿维塔完成111亿元C轮融资，长安汽车为出资方之一。自2021年以来，阿维塔已完成四轮融资，募资总额近190亿元。目前，阿维塔已开启上市准备工作，拟于2026年IPO上市。
证券之星注意到，业绩下滑之际，长安汽车的经营性现金流也骤降。公司2024年经营性现金流净额同比下滑75.58%至48.49亿元，主要受供应商付款政策、付款账期和海外出口关税增加影响，导致“购买商品、接受劳务支付的现金”较上年增加。
2024年业绩说明会上，长安汽车董事长朱华荣还透露，去年长安凯程完成A轮融资20.8亿元，公司明确了长安凯程上市的工作路径，相关工作已在推进。
02． 新能源车收入不足五成，国内市场“失速”
两大核心自主品牌深陷亏损，长安汽车电气化转型路漫漫。
今年一季度，长安汽车销量70.52万辆，同比增长1.89%，上述销量累计全口径对应的汇总收入约为623亿元。其中，新能源销量19.42万辆，占总销量的比重为27.53%。
与去年末相比，其新能源的销量占比并没有显著提升。2024年，长安汽车全年实现销量268.4万辆，创近七年来新高，同比增长5.1%。其新能源车全年销售73.5万辆，同比增长52.8%，占总销量的约27%。
2024年，长安汽车全口径营收2767.2亿元（含阿维塔），同比增长7.7%。其中，新能源收入占比46.5%，同比提升16个百分点。这也意味着，燃油车依然占据了过半收入。
长安汽车“香格里拉计划”的目标之一是计划在2025年全面停售传统燃油车，实现全谱系产品的电气化。但当前无论是销量还是收入，都是燃油车占据大盘，这预示着长安汽车电气化转型的任务已相当紧迫。
其实，燃油车面临的危机也不容忽视。2024年年报显示，2020年定增募投项目中，合肥长安汽车有限公司调整升级项目未达预计收益，其2024年实现效益2.79亿元，累计实现效益15.78亿元。该项目投放的新车型主要为CS75系列，以燃油车为主。长安汽车称，该项目未达预计收益的原因是2024年新能源渗透率持续提升，传统燃油乘用车销量下滑，行业竞争加剧。
证券之星注意到，当前中国汽车产业出海加速发展，汽车出口成为车企新的增长点。2024年，长安汽车境外销量53.62万辆，同比增长49.59%；境内地区实现销量214.76万辆，同比下滑2.14%。上述销量全口径对应的汇总收入约为2712亿元。
若根据年报披露数据，就上市公司并表企业，营收方面，长安汽车境内营收同比下滑2.64%至1273.07亿元，境外营收则同比大增57.9%至324.26亿元。
从利润端来看，国内市场的盈利表现不容乐观。其2024年毛利率为12.07%，同比减少4.07个百分点。受累于国内市场表现，同期长安汽车的汽车毛利率同比跌去2.32个百分点至14.94%，继2023年后继续呈下跌走势。
长安汽车表示，公司2024年实际销售达成董事会目标，2025年经营目标是力争实现产销汽车超过280万辆。到2030年，长安汽车力争实现销售500万辆，其中自主板块销量400万辆，数智新汽车销量300万辆，海外销量120万辆。
03． 管理层调整，与东风集团重组基本完成
年报披露同日，长安汽车同步宣布了董事辞任的消息。公告显示，王俊因工作变动，申请辞去公司第九届董事会董事、战略与投资委员会召集人职务，且不再担任公司总裁及其他任何职务。
证券之星注意到，王俊于2020年10月就任长安汽车总裁，作为中国汽车四大集团阵营企业之一，长安汽车隶属于中国兵器装备集团有限公司（下称“兵装集团”），而王俊离任前已上调兵装集团。今年1月6日，兵装集团官网更新了管理团队信息，王俊担任兵装集团副总经理，党组成员。
今年2月，兵装集团与东风汽车集团有限公司（下称“东风集团”）旗下多家上市公司发布公告称，母公司正与其他国资央企集团筹划重组事项。
2024年业绩沟通会上，东风集团股份（00489.HK）管理层表示，公司和长安的整合目前正在进行中，控股股东正在谋划将长安旗下的汽车板块进行重组。
在长安汽车2024年业绩说明会上，朱华荣也就重组事宜回应称，相关的工作团队长安也参与了，而且是作为重要的角色参与推进相关工作，方案基本已经完成。
朱华荣强调，网上传播的某些情况不属实，长安没有刻意去回复。此次重组不会影响长安既定的任何战略，包括长安既有的品牌、技术规划、全球化规划。
王俊作为长安汽车新能源战略的核心管理者，其调任被市场解读为公司战略进入阶段性调整的重要信号，亦引发市场对长安汽车新能源业务后续发展的高度关注。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）
