上周A股市场延续调整，美国对等关税政策显著超预期。外需不确定性加大的情况下，投资者对内需对冲政策的预期强化，拉动食品饮料、商贸零售、社会服务等行业表现较好；同时投资者风险偏好回落，融资规模显著收缩，TMT等成长方向大幅下跌。上证指数下跌3.11%，沪深300指数下跌2.87%，万得全A指数下跌4.31%，科创50最为抗跌，下跌0.63%。从行业表现看，农林牧渔、商贸零售、国防军工、消费者服务和食品饮料等行业表现靠前，电新、通信、传媒、机械和钢铁等行业表现靠后。市场风格偏大盘价值，两市日均成交额为16124亿元。
周末国务院关税税则委员会发布公告，公告规定的加征关税税率，由84%提高至125%；鉴于在目前关税水平下，美国输华商品已无市场接受可能性，如果美方后续对中国输美商品继续加征关税，中方将不予理会。我们认为关税继续升级的可能性已经显著下降。同时，美国海关和边境保护局发布公告，宣布对美国政府于近期发布的关税相关行政令进行进一步指导，对计算机、服务器、智能手机、半导体相关器件、集成电路等产品进行关税豁免，这可能涉及到中国对美出口金额中约15%左右的比例。本身投资者对于关税相关的利空因素反应已经在逐步钝化，周末中美相关关税政策发布后，对市场而言更多是释放了积极信号。
上周因关税升级对A股市场带来的风险释放较为充分，上周一大跌之后汇金等公司迅速行动，首次提出类平准基金的定位，宣布增持回购的公司显著增加，这为广大投资者带来了极大的信心。对于A股后续的表现，我们认为结构性机会或将非常突出，尤其是TMT领域，上周跌幅较大，由于美国关税豁免，意味着这些行业在此轮关税大战中几乎不会受损；另外上周前半周投资者风险偏好快速下降，后半周基本稳定，本周则存在回升的可能，这会非常有利于科技板块的演绎。
对于国内宏观基本面来看，核心要看对冲政策，但我们认为总体上压力较此前更大，上市公司业绩也会因此而适度下修。
