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过去三年中，双重上市中概股在中国香港股票市场比例增加30个百分点，达到总市值60%左右。为继续吸引中概股回流，香港仍需降低哪些门槛？
文|《财经》特派香港记者 焦建
编辑 | 苏琦
“针对全球最新变化，我已指示（香港）证监会和港交所做好准备，若在海外上市的中概股希望回流，必须让香港成为它们首选的上市地。”
4月13日，针对近日美国频繁传出的中概股可能被退市新闻，中国香港特区政府财政司司长陈茂波如此公开撰文表态称。
此番表态有其背景：在过去一周内，受美国向全球多地施加“对等关税”政策的不断变化，国际金融市场出现大幅度波动，中国香港特区金融市场亦受到较大影响。在经历一周跌势后，至周五（4月11日）才大致稳定。
以当日数据看：恒生指数收市报20914点，只略高于2025年1月初水平。此外，该周的平均每日成交额增至4276亿元港元，则比前周增加约68%。
造成市况出现波动的重要因素之一，是在4月10日晚间美国媒体的一则公开消息，即特朗普政府正朝着可能将中国上市公司股票从美国交易所退市的方向迈进。即将上任的美国证交会主席保罗·阿特金斯（Paul Atkins）可能会在上任后处理退市问题。
这也被认为是4月13日陈茂波此番公开“呼吁”的主要原因之一。在此基础上，陈茂波亦透露了中国香港金融市场的一些最新情况，例如最近有“许多国际大型金融机构和其他地区的耐心资本对中国香港市场愈加重视，并深入探讨如何增加在本港市场的参与。”
他亦解析了此种现象出现的原因，即“面对美国的极端做法，全球各地都在采取应对措施，包括重新评估美国市场及美国资产的投资风险；加速探索能降低风险的投资配置；加快与其他贸易伙伴商讨贸易合作，以及研究在双边贸易中更多使用本币进行结算”。
为应对最新全球金融市场局势变化，中国香港特区正在积极进行准备。除继续吸纳来自全球各地的优质发行人赴港上市，港交所近日亦在加紧做好在东盟和中东市场的联系和推广工作。
继续深化上市制度改革，是港交所今年初时已经定下的工作重点之一。
在此基础上，陈茂波也指出：中国香港特区已建立起便利已在海外上市的企业在港进行双重上市或第二上市的监管框架。为向中概股回流敞开大门，中国香港特区从2018年4月推行上市制度改革。为吸引新经济公司赴港挂牌，港交所修订了一系列相关规则，包括接受部分企业在当地进行第二上市。
所谓第二上市（Secondary Listing），亦被称为“次要上市”，是发行人在多个交易所进行上市的一种选择。与之类似的手段还包括“双重主要上市”，即在两个上市地都采用主要上市的方式。
在近年来的一系列改革基础上，亦有相关市场人士对《财经》记者指出，“可供改善的空间的余地仍有一些。例如在第二上市的门槛方面，可做的就很多。”
业界对此其实也有一些基本共识，例如为继续吸引中概股回流港股上市，港交所方面是否会降低上市要求，包括上市时的最低市值、最低业务要求等。
依照相关规定：目前计划来港进行第二上市的公司，市值最少要达30亿港元。假如相关公司希望采用“同股不同权”架构等特殊要求，则要满足一系列更高的门槛，例如预期市值要不少于100亿港元、最近一年收益最少要达到10亿港元等。为体现港股对上市公司的高科技属性，申请人在一定场景下还需要提供其业绩纪录期内的研发开支，证明其有独有业务特点或知识产权等优势。
诸如此类的“大门开了、小门没开”现象，其实也存在于一些其他场景中，以希望采用“同股同权架构”的公司到港进行第二上市为例，即首先要看其是在“合资格交易所”还是“认可证券交易所上市”。
按照港交所相关资料显示：所谓“合资格交易所”特指纽约证券交易所、纳斯达克证券市场或伦敦证券交易所主市场（并属于英国金融市场行为监管局“高级上市”分类）；“认可证券交易所”则包括澳大利亚证券交易所、伦敦证券交易所、新加坡交易所等共计20家。
如该公司本身只是在“认可证券交易所上市”，则其业务必须以大中华为重心，否则便不符合上市条件；如已在“合资格交易所”上市，其还要满足“至少5年良好合规纪录，或只有2年良好合规纪录、但上市时市值不少于100亿港元”等细致要求。
在此前一轮中概股“被退市”阴云笼罩时，相关中国企业其实已在积极回流港股市场。至今未能进行第二上市或双重主要上市的企业，可能源于其负债率较高、现金流为负的股票，以及具有VIE（可变利益实体）结构。
“它们可能会成为被所谓的美国优先投资政策所打击的目标。”但与此同时，中国香港特区目前的第二上市监管等政策，也被认为尚未能对其实现量身定制，尚需持续改革。
从好的方面看，瑞银于近日公布的一份相关分析指出：由于许多中概股已经实现在中国香港的双重上市，这次“中概股退市”的影响预计较小，潜在影响会更加可控。瑞银估计：目前约有230只在美上市的中概股。其在美国总市值敞口为4600亿美元，已明显低于2021年底的1.1万亿美元。
此份报告披露的相关数据显示：在过去三年当中，实现双重上市的中概股在中国香港股票市场的比例，已增加30个百分点、达到总市值的60%左右；此外，中国香港金融市场中的南向持股比例显著提高，已从2021年占市值的5%，上升到目前的11%至12%。
从不利角度看：如前述“中概股”被退市成真，也将带来一系列影响。瑞银相关人士就指出了以下多重可能：获得美国更大资金池的机会减少；因中国香港的换手率比美国低约0.2%，导致成交量下降；对中美金融脱钩的担忧增加，以及投资者群体缩小、流动性降低，可能拉低其估值倍数。
