■港股市场开年观察
横向并购与技术互补成主流
◎记者 唐燕飞
2025年开年，港股市场的并购动作已然升温。
据上海证券报记者不完全统计，2025年以来，截至1月23日，超过30家港股上市企业披露收并购事项，涉及先进制造、能源、信息技术等多个领域。从并购的资金规模看，多数在数千万元至数亿元不等，但也出现了百亿元级别的并购；从并购的资产类型看，横向并购和技术互补类型的并购案例居多。
港股横向并购潮起
今年1月，行业龙头纷纷传递并购信号，中国神华、中广核电力、紫金矿业、北森控股、万物云等均披露了相关事宜。
1月21日，中国神华在港股发布公告，拟与国家能源集团公司签署股权转让协议，国家能源集团公司将所持有的杭锦能源100%股权转让给中国神华，转让对价为人民币8.53亿元。
中国神华与杭锦能源同为资源密集型企业，本次并购有望提升中国神华的市场份额，提升公司的能源保供能力和协同运营水平。这一横向并购也有助于减少同业竞争。中国神华预计，本次交易完成后，公司煤炭保有资源量将增加38.41亿吨，可采储量将增加20.87亿吨。
近期，奥瑞金收购中粮包装、新巨丰收购纷美包装、万物云收购中洲物业等均属于横向并购的范畴。
百亿元级并购动作也在横向并购案例中出现。紫金矿业1月17日在港股发布公告称，公司全资子公司紫金国际控股拟收购藏格矿业约3.9亿股股份，对应股权比例为24.82%，交易金额共计约137.3亿元人民币。
业内人士认为，资源密集型企业横向并购有助于提升行业集中度，优化企业盈利能力，更有望驱动产业链的专业化整合。2025年，横向并购有望成为并购重组的主流类型。
科技公司并购加速
今年以来，陆续有港股科技公司向对手抛出“橄榄枝”。这些港股公司一般来自技术更新较快、需要协同创新的行业，如电子、计算机、医药生物等。“牵手”双方意在增强技术与市场的整合布局。
北森控股收购酷学院，是2025年SaaS（软件运营服务）行业首个并购案例。1月14日，北森控股公告，公司计划以1.8亿元人民币现金全资收购企业服务人力培训平台酷学堂。
软件运营服务行业是一个马太效应相对明显的行业，北森控股是市场头部玩家，酷学院则是获得众多风投青睐的创业企业。并购酷学院不仅能够让北森控股完善业务版图，也能让酷学院在市场竞争中获得更多资源助力。
“买方有实力、卖方有价值”，是科技类公司并购的前提。“北森控股作为一家上市公司，并购一家未上市企业。以前软件运营服务行业受到资本追捧，但近几年未上市企业高度依赖资本的发展模式遇到了瓶颈。合并之后，北森控股与酷学院的未来营收增长速度将更为可观。”一名资深港股市场人士称。
根据公告，酷学院的卖方包括酷学院创始人华俊武，以及启明创投、云启资本等机构股东。市场人士认为，北森控股通过“境内现金、境外换股”的方式实施并购，使用了自有资金，而不是通过发行新股来筹集资金，有利于维护现有股东权益。
深圳天爱资本投资总监杜先杰认为，大型并购交易大部分是上市公司并购非上市公司，这为风投机构提供了新的退出路径。上市公司相对拥有更好的融资渠道、内部架构、商业化路径，抗风险能力更强，是重要的并购买方群体。
“科技行业具有技术壁垒高、技术迭代快、研发周期长等特点，企业不可能完全靠自研技术扩大市场。”一位一级市场投资人表示，“目前港股科技公司手上现金充足的企业很多，一级市场好的企业也很多。科技公司到了一定阶段，就会通过并购的方式，巩固自己的市场核心地位。”
港股并购重组有望持续推进
近期A股及港股市场收并购浪潮涌现，背后既有政策支持，也有市场因素推动。
2024年4月新“国九条”出台后，监管层多措并举激发并购重组市场活力。2024年9月24日，中国证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》（即“并购六条”），进一步释放了市场活力。
一些地方也发文支持企业并购重组。比如，上海提出，力争到2027年，落地一批重点行业代表性并购案例，在集成电路、生物医药、新材料等重点产业领域，培育10家左右具有国际竞争力的上市公司，形成3000亿元并购交易规模。
面对政策暖风，港股上市公司通过并购重组提升“自我造血”能力的意愿较强。
“港股具备推进并购重组的显著优势。目前，港股上市公司超过2600家，其中不乏现金流充裕的行业龙头。当前，一级市场的估值趋于合理，适合上市公司挖掘标的进行并购和提升估值，但这也相当考验上市公司的筛选能力。”杜先杰表示。
从过去经验出发，自首次披露并购信息之后，上市公司股价往往能实现显著的超额收益。业内人士则认为，近期港股公司并购溢价率并不高，投资者需观察后续并购双方的整合情况。比如，2024年12月6日盘后，京东物流公告收购跨越速运，实现对跨越速运100%控股，而到了第二个交易日，京东物流股价收盘仅涨2.79%。
“港股市场以机构投资者为主，并不会因公告并购便股价大涨，除非公司并购后能兑现业绩。”杜先杰说，“并购市场也是‘暗流涌动’，想要并购成功，首先是并购方要有能力协调被并购方各股东的利益，其次是要做好尽调和法律保障，确保并购后被投企业能完成盈利承诺，而不是并购后出现业绩‘变脸’。”
