期货日报
今年1月中旬以来，国内合成橡胶期货2503合约呈现加速上涨的走势，期价自13500元/吨一线快速攀升至周四盘中的高点14870元/吨，累计涨幅达10.15%，创去年11月以来新高。
齐盛期货橡胶分析师高宁告诉期货日报记者，合成橡胶期货价格近期大幅上涨是受多因素影响。近期外围风险多发，且商品市场情绪明显改善。1月10日，美国公布对俄罗斯经济实施新一轮制裁，涉及该国两家最大石油公司及183艘油轮。国际原油价格上涨，化工品联动偏强，商品指数呈现反弹走势，形成带动。
“值得注意的是，目前北半球处在冬季，北美多地仍面临寒潮影响。北美寒潮天气不仅导致美国原油产量受到影响，对冬季取暖用油的消费也有一定提振。在偏多基本面支撑下，国内外原油期货价格大幅走强也带动下游合成橡胶期货价格同步上行。”宝城期货能化分析师陈栋补充说。
“昨日合成橡胶大幅上涨的原因主要还是成本端上行所致。近期油价不断上涨，丁二烯急速跟涨，叠加合成橡胶估值相对偏低，因此合成橡胶持续大幅上行。”山金期货高级能化分析师朱美侠表示，从成本端看，目前，布油已反弹至82美元/桶，WTI原油反弹上行至79美元/桶，带动丁二烯价格上扬。1月国内丁二烯开工率仍维持高位，一季度丁二烯产能集中投放，供应或明显增多。亚洲丁二烯供应相对充裕，进口套利窗口开启，预计后期成本端支撑一般。
记者了解到，本周初，原料端丁二烯因北方货源现货流通量偏紧，且部分下游厂家仍存一定补货需求，民营工厂出厂价在周初集中上涨800~900元/吨。不过，自周三开始，市场成交氛围转淡，山东市场丁二烯主流价出现下跌，最新价格在12350元/吨附近。
“随着成本价格走强，顺丁橡胶厂家利润压缩明显，导致民营装置集中降负停车，且仍有进一步降负预期。”高宁表示，目前齐翔、浩普、科信均降负运行。威特装置于1月5日起停车检修，振华顺丁装置于1月12日停车检修，重启时间均待定；新装置方面，山东裕龙15万吨/年新增顺丁装置试车运行。综合行业开工负荷下滑至69%附近，较月初高点下滑约7个百分点。相对来说，国营装置维持稳定，没有降负。相对应的是样本库存的下降，机构数据显示，截至1月15日，顺丁橡胶样本企业库存量为3.04万吨，环比减少4.86%。
“事实上，自去年四季度以后，海外丁二烯货源大量到港，供应压力快速凸显，同时中英天津装置投产，丁二烯原料供应量明显增加。”陈栋说，在原料供应充裕的背景下，合成胶期货的标的物顺丁橡胶产量显著增长。产业链利润向下游传导，合成胶生产毛利逐渐回正，但终端下游跟进乏力，丁二烯和合成胶库存转入累积周期。
此外，从需求端来看，半钢胎开工率维持高位，全钢胎开工率仍偏低。本周，中国半钢胎样本企业产能利用率为77.75%，环比增加0.17%，同比减少1.23%。中国全钢胎样本企业产能利用率为58.87%，环比增加2.31%，同比减少3.45%。2024年11月份，我国重卡市场共计销售6.9万辆，环比上涨4%，同比微弱下降3%，重卡销量有所回升，2024年1—11月顺丁橡胶国内进口同比增加5.5%，出口同比增加29.1%，轮胎出口也在持续改善。
“当前以旧换新政策持续出台，后期在国内宏观政策组合拳的实施下，2025年一季度国内需求环比回升。同时，因合成橡胶价格相对较低，下游替代需求明显改善。”朱美侠说。
展望后市，陈栋表示，受目前成本驱动因素影响，预计后期合成橡胶期货2503合约或维持震荡偏强的走势。
“根据近期机构调研，轮胎厂以谨慎备货为主，轮胎成品库存呈现累积，需求低迷，压制盘面上涨高度。”高宁表示，关注BR-RU、BR-NR价差收窄，期价短期拉涨后，或在春节前进入震荡，上方空间较为有限。
在朱美侠看来，合成橡胶供应格局有所好转，但整体偏向宽松，随着春节来临，轮胎厂停工，供应宽松现象将更加明显。短期合成橡胶或偏强运行，但上行空间有限。中长期看，基于成本端的抑制，后期随着全球轮胎行业复苏，政策持续发力推动需求增长，合成橡胶依旧以逢高做空为主。x
