卓创资讯棕榈油市场分析师轩东爽
【导语】2024年8月至今，B40生柴政策一直是市场关注的热点，需求增加预期提振棕榈油价格持续走高。但近期由于B40政策延期落地以及相关消息导致市场对其预期的变化，引发棕榈油价格下跌后宽幅震荡。为顺利推行B40，印尼政府推出一系列相关举措，春节后B40落地概率较大，仍将利多棕榈油需求，从而对价格形成支撑。
印尼生物柴油行业快速发展
为了降低石化燃料进口依赖度，印尼自2008年开始推广生物柴油，混合比例为2.5%，即B2.5。2015年成立棕榈油基金机构（BPDPKS），用于管理生物柴油专项补贴基金，并且在2016年之后，印尼国内密集出台一系列强制掺混义务政策。在补贴激励和政策推进的双重保驾护航下，印尼生物柴油产能进入快速扩张时期，到达2023年年初，印尼在全国范围内强制推行B35。2014-2024年，印尼生物柴油掺混率5%快速提升至35%。
B40政策出台导致棕榈油价格波动加剧
2024年8月，印尼能源和矿产资源部宣布，自2025年1月1日起，将强制实施含有40%生物柴油的生物燃料油（BBM）标准，即将生物柴油中棕榈油的强制性掺入比例从35%提高到40%，导致市场对棕榈油需求预期大幅增加，也由此奠定了2024年下半年棕榈油价格强势上涨的主基调。但近期由于B40政策实施的不确定性以及相关消息导致市场对其预期的变化，引发棕榈油价格波动加剧。
导致B40延期落地的主要原因是印尼政府面临较大资金压力，无法对生柴企业进行持续补贴。印尼生物柴油补贴基本依赖于BPDPKS，而BPDPKS收入的主要来源就是出口棕榈油极其衍生品征收的出口专项税（Levy）。由于棕榈油与原油价差持续走高，在面对更高的混合比例时，政府需要更多的资金补贴给生柴企业，但当前存在较大资金缺口，为了顺利推进B40，印尼政府也陆续推出了一系列相关举措。
一、计划提高Levy出口专项税
2024年12月，印度尼西亚首席经济部长表示，印尼将把毛棕榈油出口专项税（Levy）从目前的7.5%提高到10%，一旦财政部发布相关法规，将实施调整后的出口专项税。基于2025年1月印尼CPO参考价格1059.54美元/吨，若Levy提高至10%将导致出口专项税从79.5美元/吨提高至106美元/吨，增加26.5美元/吨，但此种举措仍入不敷出，资金缓解程度有限。另外，当前印-马税差已经高达150美元/吨，若印尼再次提高出口税，二者税差仍有走高可能，从而削弱印尼棕榈油出口竞争力，导致税收减少，可能导致印尼财政压力进一步增加，故仅依靠提高Levy税收无法维系生柴补贴持续发放。
二、缩小生柴补贴发放范围
2025年印尼生物柴油的配额为1560万千升，其中公共部门（PSO）分配额度为755万千升（48%），非公共部门（NPSO）分配额度为805万千升（52%）。2024年12月，印尼能源与矿产资源部发布文件显示，棕榈油基金机构补贴机制将仅限于公共部门，而非公共部门生产配额并未纳入到政府补贴机制内。此措施将大幅减少补贴资金，减轻政府财政压力，但同时也导致非公共部门成本提高，掺混意愿或将减弱，从而降低生物柴油生产积极性，对棕榈油需求量或不及市场预期，引发棕榈油市场情绪转空。但1月7日据市场消息，印尼国家石油公司与非公共部门合作，预计80%的分配额度可以兑现。此消息缓解了前期市场对于生柴掺混意愿降低的担忧，提振市场情绪。
三、限制相关废弃油脂出口
2025年1月8日，印尼贸易部发布了关于出口废弃食用油和其他棕榈油残留物的规定，以确保政府廉价食用油计划的原材料供应，并支持B40生物柴油混合的实施。印尼政府将在与相关部门的会议上决定出口计划，出口商或将申请出口许可证，但相关细则并未落实，需关注后续政策公布情况。若印尼限制本国废弃油脂出口，转为内销后大部分用于生物柴油领域，降低生柴生产成本，减少印尼政府基金补贴压力。但会导致棕榈油的需求量下滑，利空棕榈油市场。
生柴政策提振棕榈油需求
对于B40生物柴油政策，印尼政府表示在强制执行期开始前将有大约1个半月的过渡期，企业在此期间消耗剩余的B35生物柴油库存，并对相关技术进行调整。春节后B40落地预期较高，对棕榈油需求存在提振。近年印尼生物柴油对棕榈油需求量占比逐年提升，2024年1-10月生物柴油需求量941万吨，占比47.7%，预计2024年印尼生物柴油行业对棕榈油的需求量为1160万吨左右。实施B40后，预计对棕榈油需求量增加250万吨左右，需求端对棕榈油价格形成支撑。
通过近期印尼一系列相关举措可证明政府对于B40政策积极推行的决心，生柴行业对棕榈油需求的增加在一定程度上会对其价格起到支撑和推动作用。
