来源：国元期货研究
策略观点
宏观：美国特朗普政府或采取渐进式关税计划，避免通胀飙升。国内，各地陆续公布2025年增长目标，提振市场信心。宏观情绪好转，提振双焦价格。
双焦：国内外价差收缩，进口蒙煤通关处于低位。焦煤供应环比回升，焦煤竞拍成交有所好转，价格止跌企稳。但上游库存偏高，钢厂生产谨慎，价格反弹乏力。
成材消费：部分钢厂发布检修信息，五大品种钢材产需走弱。贸易商冬储低于预期，螺纹基本面处于低产、低消及低库的局面，制造业抢出口及板材的直接出口支撑了板材需求。进入1月，出口面临扰动，关注特朗普政府的关税政策。
综上，预计双焦短期底部震荡运行，上涨反弹乏力。
1、行情回顾
双焦价格经过前期连续下跌后，本周价格有所反弹。目前国内外焦煤价差已明显收敛，市场竞拍成交率回暖，需求边际好转。1月13日，焦炭第六轮提降落地，吨焦利润由盈转亏。
2、焦煤供应量边际回升
上周，523家炼焦煤矿山开工率为88.68%，周环比增加9.8个百分点；原煤日均产量为199.85万吨/天，周环比增加12.43%；精煤日均产量为80.3万吨/天，周环比增加12.18%。110家样本洗煤厂开工率为69.79%，周环比增加8.02个百分点；洗煤厂精煤日均产量为58.59万吨/天，周环比增加14.11% ；甘其毛都口岸日均通关量为131220.0吨/天，周环比增加50.87%。
上周，230家样本独立焦化厂焦炭日均产量为51.68万吨/天，周环比减少1.17% ；270家样本独立焦化厂焦炭日均产量为65.22万吨/天，周环比减少1.09%；247家钢厂焦化厂日均产量46.71万吨/天，周环比增加0.43%；独立焦化厂吨焦利润为-16.0元/吨，周环比减少13.0元/吨。
印度新德里当地时间12月26日对外发布新政，根据《公平贸易法案》，自2025年1月起，正式实施对全球低灰分冶金焦进口数量限制。2024年1-11月印度对中国月均进口焦炭及半焦炭数量为89万吨，2025年上半年印度对中国进口焦炭数量限制量为7.86万吨。
3、竞拍成交有所好转
上周焦煤挂牌量仍处于高位，近两周竞拍成交率好转。钢联数据显示，上周焦煤挂牌量为 269.37万吨，周环比增加62.32%；竞拍成交率为64.6%，周环比减少7.16个百分点。
近期下游有所补库，上游矿山焦煤库存仍处高位。上周港口焦煤库存为475.02万吨，周环比减少4.77%；矿山精煤库存为411.28万吨，周环比增加7.34%；矿山原煤库存为446.45万吨，周环比增加4.53%。247家钢厂焦煤库存为814.31万吨，周环比增加3.82% ；270家独立焦化厂焦煤库存为1073.51万吨，周环比增加1.85%。
4、成材供需走弱
上周，五大品种钢材产量808.42万吨，周环比减少2.56%；五大品种钢材表观消费791.81 万吨，周环比减少3.82%；五大品种钢材库存为1132.35万吨，周环比增加1.49%。
5、小结
双焦：国内外价差收缩，进口蒙煤通关处于低位。焦煤供应环比回升，焦煤竞拍成交有所好转，价格止跌企稳。但上游库存偏高，钢厂生产谨慎，价格反弹乏力。
成材消费：部分钢厂发布检修信息，五大品种钢材产需走弱。贸易商冬储低于预期，螺纹基本面处于低产、低消及低库的局面，制造业抢出口及板材的直接出口支撑了板材需求。进入1月，出口面临扰动，关注特朗普政府的关税政策。
综上，预计双焦短期底部震荡运行，上涨反弹乏力。
写作日期：2025年1月15日
作者：杨慧丹
分析师
期货从业资格号：F03090153
投资咨询资格号：Z0019719
