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出品：新浪财经上市公司研究院
作者：昊
日前，尚太科技发布公告，拟发行可转债募资不超过25亿元，用于建设年产20万吨锂离子电池负极材料一体化项目。
同日，公司还宣布，拟将2022年11月签署的山西昔阳县投资额120亿年产30万吨锂离子电池负极材料一体化项目，变更为投资额40亿元年产20万吨负极材料一体化项目。
尽管相比此前的扩产规划，在投资金额和产能规模上均显著缩减，但尚太科技的资金面仍十分紧张，不得不依靠对外融资补充资金缺口。
实际上，自2019年至2024年前三季度，尚太科技经营现金流净额已连续6年为负，叠加持续的大额资本开支，不仅2022年底IPO募集的21亿几乎全部耗尽，还新增了大量有息负债。
尚太科技上市后业绩变脸，一改此前连续增长的趋势，出现收利双降。此外，公司收现比常年徘徊在50%左右的低位，应收账款周转率总体走低，回款问题导致利润仅体现在“纸面上”。
2023年，尚太科技推出上市后首次股权激励计划，主要考核负极材料的销售量，业绩层面的考核则比较宽松，这也将导致回款和资金链进一步承压。
行业景气低点，尚太科技继续对外融资逆势扩张，背后风险不容忽视。
大幅缩减负极材料扩产项目 经营现金流“六连负”20亿融资两年耗尽
尚太科技发布公告称，拟发行可转债募资不超过25亿元，用于建设年产20万吨锂离子电池负极材料一体化项目。
2022年11月，尚太科技曾与山西省晋中市昔阳县人民政府签署《投资合作协议书》，拟投资建设年产30万吨锂离子电池负极材料一体化生产项目，投资金额约120亿元。
尚太科技表示，由于该项目部分土地曾为原煤矿坑土地，政府进行土地平整投资耗费巨大，存在一定客观困难，故未实际进行建设推进。因此，将上述项目变更为投资额40亿的年产20万吨锂离子电池负极材料一体化项目，其中拟通过可转债募资25亿。
尽管显著缩减了投资金额和产能规模，但尚太科技的资金面仍十分紧张。
数据显示，自2019年至2024年前三季度，尚太科技经营现金流净额连续6年为负，投资现金流也大幅净流出，公司主要依靠筹资，特别是2022年的IPO募资维持资金链。
与此同时，由于不断扩产，尚太科技资本开支持续增加。2019年到2023年，公司资本开支累计18.5亿，其中2022年上市当年就达到9.3亿。
连年入不敷出，尚太科技不仅将2022年IPO募集的21亿资金几乎全部耗尽，还新增了大量有息负债，截至2024年三季度末，各类有息负债达14亿，与同期现金及等价物的差额达到多年来最大值。
收现比仅50%、应收账款周转率走低 股权激励或致回款进一步承压
尚太科技主业是锂电池负极材料，包括人造石墨负极材料石墨化加工，2022年12月28日在中小板挂牌。上市当年，也是公司业绩的历史顶点。
2023年，尚太科技实现营收43.91亿，同比下降8.18%，归母净利润7.23亿，同比下降43.94%，一改此前连续增长的趋势，出现收利双降。
相比业绩的变脸，回款问题或许是更大的困扰。
数据显示，尚太科技收现比常年徘徊在50%左右的低位，2024年前三季度应收账款周转率为1.93，同比下降近20%，回款问题导致利润似乎仅体现在“纸面上”。
2023年，也就是上市第二年，尚太科技推出股权激励计划，拟以26.75元/股的价格，向78名激励对象，授予122.63万股公司股份。
按照激励方案，行权门槛为“2024年净利润较2023年同比增长不低于25%”，或“2024年负极材料销售量较2023年增长不低于25%，并且2024年净利润不低于2023年”，2025年和2026年以此类推。
也就是说，上述股权激励主要考核的是负极材料的销售量，对净利润的要求仅仅是同比不降。从前三季度看，公司归母净利润同比增长1.72%，刚刚达到激励门槛。
新推的股权激励对于尚太科技继续抢占负极材料的市场份额固然有利，不过这无疑也将导致公司回款和资金链进一步承压。
