来源：九号观察
文/胖虎
提及乳品饮料行业的一家老牌上市公司——均瑶健康，可以说是非常令人唏嘘的。其规模虽然没有做到头部这么大，但好歹在营收规模上，近几年来还是一路走高的，甚至在2023年度还创下了近年来新高。只不过利润却与营收规模相反，逐年走低，使得其盈利能力也同步走低，甚至在2023年底销售净利率录得3.96%的新低。
与难看的业绩相比，均瑶健康高管层的薪酬待遇很值得一提，以董事长王均豪为例，公司利润都这么难看了，其在2023年度不仅领着320万元的高薪，而且还大幅涨薪；这还不算，随着业绩走低，均瑶健康的现金分红比例却是反向创下新高，最受益的显然也是控股股东及其实控人，切走了利润分红蛋糕中最大的那块。
这背后，则是均瑶健康大股东们高比例的质押，截止到2024年9月底，均瑶集团持有的股权质押率67%，王均金的质押率48%、王均豪的质押率100%。
1
利润已经连续下滑4年多
高管层工资不降反升惹争议
均瑶健康2024年三季报的业绩，不出意外，又是同比下滑，只不过下滑的幅度更大了。
数据显示，2024年1-9月份，均瑶健康的营收同比下滑了13.2%至11.77亿元，归母净利润大幅下滑40.11%至4942万元。其中，7月至9月份的第三季度业绩，更难看一点，归母净利润大幅下滑了57.92%，仅有1466万元。
如果时间拉长来看，均瑶健康的业绩4年多来走出了一条营收与利润增速几乎背离的曲线。数据显示，2020年至2023年，均瑶健康的营收分别为8.16亿元、9.14亿元、9.86亿元、16.34亿元，但是归母净利润却逐年走低，同期分别为2.14亿元、1.47亿元、7674万元、5758万元。
到了2024年前三季度，则是出现了营收、归母净利润双双同比下滑的现象，这从侧面也说明了均瑶健康面临着比以往更为严峻的业绩压力。
利润规模逐步走低的同时，均瑶健康的盈利能力也同步下滑，净利润率自然不必说，2020年时高达25.7%，到了2023年底仅有3.96%，至2024年9月底也仅有4%，短短几年时间出现了断崖式下滑；销售毛利率也没守住，从2020年的46.58%一路下滑至2023年底的24.43%，2024年9月底也仅有不到30%。
肉眼可见的盈利能力大幅下跌了。
无论是业绩表现，还是上市公司的盈利能力，均瑶健康可以说大不如前了。只是令市场不解的是，均瑶健康的高管层反而涨薪了。
2020年均瑶健康的利润表现很好，董事长王均豪从上市公司获得的报酬是0元，总经理许彪的年薪是361万元，整个董监高的薪酬是953万元。
2021年、2022年、2023年均瑶健康董监高的整体薪酬分别为1593.5万元、1441.35万元、1566.89万元。
以董事长王均豪为例，2021至2023年的薪酬分别为340万元、289万元、320万元。
虽然从数据上看2021年高管层的薪酬水平最高，但是结合均瑶健康逐年下滑的盈利表现，到了2023年其薪酬水平仍然接近2021年，实在说不过去，而且较2022年涨薪不少。
特别是，2023年四季度均瑶健康还出现了2493万元的业绩亏损！这样的背景之下，均瑶健康的高管层在2023年仍然涨薪、拿着高工资，显然是不合适的。
2
业绩差缘何高比例分红？
大股东们股权质押率高
这些年来，均瑶健康的利润规模越来越低，多个季度还出现了亏损的状况。与之同步的是均瑶健康的现金流状况也出现恶化。
持有的货币资金方面，至2024年9月底，上市公司仅有2.11亿元，较年初的4.99亿元净减少了2.88亿元，减少一半还多，同比也是下滑了37.72%。
时间拉长来看，2020年至2023年年末上市公司持有现金分别为10.32亿元、10.77亿元6.8亿元、4.99亿元，逐年都在净减少。
通过经营活动获取的现金方面，经营性现金流净额，2024年9月底是-7730万元，处于净流出状态，事实上，2024年三个季度的经营性现金流都是净流出状态，一至三季度分别为-1.29亿元、-1亿元、-7730万元。显然通过经营活动获取现金的能力在下滑。
自身造血能力不足，外源性的现金流入同样不乐观，融资性现金流净额方面，2024年一至三季度分别为-2573万元、7622万元、-8738万元，同样也是净流出状态。
净利润和现金流都这样了，但是上市公司却还有很反常的举动，那就是高比例的分红。
2023年度，均瑶健康的现金分红比例达到了历史新高，归母净利润5758万元，现金分红4262万元，分红比例高达74.03%！
事实上，2020年至2023年均瑶健康均保持着较高的分红比例，现金分红比分别为64.35%、64.36%、56.04%、74.03%，总体来说业绩虽然下行，但是高分红不能停。
在均瑶健康的股权架构中，前十大股东中，截至2024年9月底，控股股东均瑶集团持股比例32.75%、均瑶集团实控人王均金持股24.25%、王均金之弟、均瑶健康董事长王均豪持股10.26%，上述三家的持股比例就高达67.26%，上市公司现金分红的最大受益者显然是这三位大股东。
上市公司尽管业绩不好、连年下滑却还要高比例分红的背后，是大股东们的高比例质押。据2024年三季报数据显示，上海均瑶集团持有的1.966亿股的股权已有1.316亿股被质押，质押比例67%，上市公司董事长王均豪持有的6162.84万股，已经几乎被100%质押，就只剩1股没质押了，即便是王均金，也质押了其名下近48%的均瑶健康股权。
这样一看就明白了，上市公司都快成了股东们补充现金流的“盛宴”了！
