来源：国际金融报
2025年开局，为何央行作出阶段性暂停在公开市场买入国债的决定？
1月10日早间，央行发布一则公告称，鉴于近期政府债券市场持续供不应求，决定2025年1月起暂停开展公开市场国债买入操作，后续将视国债市场供求情况择机恢复。
受访专家指出，央行此次决定主要出于对市场供求关系、流动性、人民币汇率维稳等因素的考量。
阶段性暂停
《国际金融报》记者注意到，公告发出后市场反应迅速，国债收益率上涨，国债期货全线低开。东方财富Choice数据显示，1月10日，30年期国债期货主力合约午盘下跌0.39%，10年期主力合约跌0.23%。
央行此前公告显示，为贯彻落实中央金融工作会议相关要求，2024年8月，人民银行开启公开市场国债买卖操作，向部分公开市场业务一级交易商买入短期限国债并卖出长期限国债，全月净买入债券面值为1000亿元。
此后9月至12月的连续4个月，为加大货币政策逆周期调节力度，保持银行体系流动性合理充裕，央行继续开展公开市场国债买卖操作，全月净买入债券面值分别为2000亿元、2000亿元、2000亿元和3000亿元。
“在二级市场买卖国债是央行调节市场流动性的一项工具，也可以直接调控二级市场的国债供给，从而一定程度上影响国债收益率走势。”广开首席产业研究院首席金融研究员王运金指出。
原因为何
数据显示，2024年，10年期国债收益率从年初的2.6%附近下行至1.6%附近，全年回落幅度近100个基点。2025年开局，为何央行作出阶段性暂停在公开市场买入国债的决定？
在上海交通大学安泰经济与管理学院、中国发展研究院副研究员钟辉勇看来，此次央行决定阶段性暂停在公开市场买入国债，一方面可能与前段时间10年期国债利率创历史新低有关，另一方面是为了维持人民币汇率稳定。
王运金在采访中分析称，一是当前流动性较为充裕，且一季度有进一步降准的可能性，买入国债的操作目标短期内已达成，暂不需要通过买入国债释放流动性。二是央行目前持有的国债资产短期内已相对较多，可以满足证券、基金、保险公司互换便利等需求。三是目前国债市场供不应求，非银金融机构与外资机构均有配置国债的需求。四是国债到期收益率下行过快，影响人民币汇率的基本稳定。
“2024年底与2025年初，1年期与10年期国债到期收益率最低分别降至0.9%与1.59%，中美10年期国债利差继续扩大至3.0个百分点，达到历史最大利差，叠加2025年更加复杂的国际政治经济形势，人民币面临一定的贬值压力。”王运金进一步分析指出，“另外，央行暂停在公开市场购入国债相当于向市场投放的人民币数量减少，有助于改变市场上人民币与美元的供给结构，有利于稳定汇率。此外，商业银行有质押国债资产或配置国债资产的需求；央行可能也有预防债市过热风险、改善预期、维护金融稳定等考虑。”
债券市场表现方面，钟辉勇认为，未来一段时间债券市场利率将会有所上升，债券价格则会有一定程度下跌。
一德期货宏观经济分析师刘晓艺在研报中指出，对于债市而言，近期央行的降温信号比较明确。目前，基本面的情况和流动性的基调依然没有发生实质性改变，不支持趋势改变，上半年中债仍然值得期待。
“此次央行暂停在公开市场买入国债只是阶段性的，后续如有补充流动性、调控债市与利率、调节国债供给等需要，仍会使用该项公开市场操作工具。”王运金最后表示。
