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来源：证券之星
近日，蜜雪冰城（01958.HK）更新了招股书，公司港股IPO步伐进一步加快。与当下众多主流茶饮品牌的盈利模式相同，蜜雪冰城同样依靠做大加盟店的规模推高公司业绩。招股书显示，截至2024年9月30日，蜜雪冰城全球门店突破45000家，其中超99%门店为加盟店，公司2024年前三季度的收入也达到187亿元。
不过证券之星也注意到，伴随着加盟店规模的增长，一方面其闭店数量也在不断增加，2023年至2024年前九个月，关闭的加盟店合计超2600家；另一方面，在某投诉平台 【下载黑猫投诉客户端】上，也能看到消费者对蜜雪冰城服务质量、食品安全等方面的投诉。而在报告期内，公司甚至还存在未给全部员工缴纳社会保险和住房公积金的情况。
在茶饮市场竞争激烈的背景下，蜜雪冰城除了茶饮业务外，还尝试推出瓶装水业务以及于 2017年推出了现磨咖啡品牌“幸运咖”。然而，瓶装水业务未激起水花，被公司悄然下架；而推出7年多的“幸运咖” 至今业绩表现平平，甚至蜜雪冰城在招股书中称，“幸运咖在报告期内对我们的收入及毛利贡献尚不显著。”
01． 食品安全问题被众多消费者投诉
产品平价是蜜雪冰城受消费者欢迎的原因之一，其核心产品的价格通常为2元至8元，蜜雪冰城也在招股书中提到，提供高质平价的产品是公司的价值主张。报告期内，公司门店数量增加迅猛，截至2024年9月30日，蜜雪冰城通过加盟模式发展的门店网络在中国和海外共有45302家门店，其中，超过99%的门店为加盟门店。
但证券之星却发现，加盟店数量激增之下，消费者对蜜雪冰城的投诉也在增长。在某投诉平台，有关蜜雪冰城门店的产品质量问题被消费者们屡屡提及。比如在2024年12月28日，有消费者投诉称，“其于12月27日在密山市祥龙蜜雪冰城饮品店，购买三杯奶茶，其中厚芋泥奶茶中有大块塑料，疑似剪包装食品混入”，另有消费者在12月23日发起投诉称，在蜜雪冰城购买了一杯大杯的芝士奶盖四季春加椰果，喝到一半喝出一只苍蝇。
因此对于蜜雪冰城而言，如何对庞大的加盟店的各个环节，尤其是食品安全方面进行标准化的管理，考验着品牌的供应链管理、质量监督等综合能力。
不过总体来看，报告期内，加盟商加盟蜜雪冰城的热情不减，2022年、2023年和2024年1-9月，公司新增加盟店的数量分别为：8975家、8587家和7766家。但与此同时，2024年8月，有关“蜜雪冰城大面积闭店”的传闻曾受到外界关注，起因是，第三方数据机构极海品牌监测数据显示：蜜雪冰城近90天闭店3808家。此后蜜雪冰城做出澄清，此事系第三方数据机构拉取有误所致。
而在招股书中，蜜雪冰城于报告期内关闭的加盟店数量分别为：557家、696家、1307家和1298家，总体呈现上升趋势。2022年和2023年，被蜜雪冰城终止合作的加盟商数量及终止门店运营的加盟商数量有所增加，对此公司解释称，其一是公司严格执行门店评估制度，以在扩张门店网络的同时保持加盟门店的质量，其二若干加盟商终止门店运营的有关原因可能包括个人原因、商业原因（例如无法为相关门店续租）等。
02． 曾仅给不足8%的员工缴纳住房公积金
2022年、2023年以及2024年前九个月，蜜雪冰城的收入分别达到约136亿元、203亿元和187亿元人民币，净利润分别为20亿元、32亿元和35亿元人民币。加盟店数量带来了公司收入的高速增长，与此同时，公司的员工人数也在不断扩大。截至2022年3月31日，蜜雪冰城员工总数为3829人，而截至2024年9月30日，公司全职员工达到6853人，两年半的时间，公司人数增长79%。
但证券之星注意到，蜜雪冰城存在未给全部员工全额缴纳社会保险和住房公积金的情况。以2019年为例，彼时蜜雪冰城的员工数量就达到1498人，但公司仅给119人缴纳了住房公积金，占员工总人数的比重不到8%，此外未缴纳养老保险、医疗及生育保险、工伤保险、失业保险等缴纳人数分别为：287人、307人、129人和288人。
对此蜜雪冰城解释称，根据公司原执行的内部社会保险缴纳规定，员工因不同岗位性质需满足一定入职时间后才可以缴纳社会保险，导致公司报告期内（此处指2019年-2021年以及2022年1-3月）存在未为部分员工缴纳社会保险的情形。
而对于未给全部员工缴纳住房公积金的情况，公司表示，2019年初，公司及部分子公司未开设住房公积金账户，导致公司2019年未为员工缴纳住房公积金；根据公司原执行的内部住房公积金缴纳规定，员工因不同岗位性质需满足一定入职时间后才可以缴纳住房公积金，导致公司报告期内存在未为部分员工缴纳住房公积金的情形。
上述欠缴社保和住房公积金的情况并不只发生在2019年，根据蜜雪冰城披露的招股书，2021年、2022年、2023年以及截至2024年9月30日止九个月，公司欠缴的社会保险和住房公积金供款金额分别为人民币740万元、人民币1250万元、人民币570万元及人民币700万元。
蜜雪冰城的企业愿景是：“做受人尊敬的百年品牌”，但不论出于什么原因，欠缴员工社会和住房公积金的行为，对其品牌的声誉会产生负面影响，对其追逐的受人尊敬的形象更是背道而驰。
03． 咖啡业务难有起色
值得注意，茶饮业务之外，蜜雪冰城还探索过瓶装水业务。据北京商报的报道，2022年夏天，蜜雪冰城宣布进军瓶装水，以“每天8杯水雪王爱喝水”的口号，推出瓶装水品牌“雪王爱喝水”。此后蜜雪冰城还推出了瓶装气泡水“雪王霸汽”。
蜜雪冰城延续低价路线，推出“雪王爱喝水”产品，定位为饮用天然水。该产品有两种规格，分别是550mL和380mL，终端零售价分别为2元/瓶和1.5元/瓶。而“雪王霸汽”有瓶装和罐装。不过公司的瓶装水业务进展得并不顺利，2024年1月，“雪王爱喝水”相关负责人向媒体回复称，目前产品调整，包括“雪王爱喝水”和“雪王霸汽”在内的瓶装饮料项目暂停代理。蜜雪冰城在招股书中对其瓶装水业务也只字未提。
证券之星注意到，在更早的2017年，蜜雪冰城还推出了现磨咖啡品牌“幸运咖”，该品牌依旧主打低价策略，产品价格在5-10元，定价远低于行业同类产品的平均价格。蜜雪冰城表示，其通过严控咖啡品质的最关键因素，包括咖啡豆和奶等核心饮品食材、咖啡机等核心设备、饮品的现场制作方式等，实现产品的高品质平价。
截至2023年末，幸运咖门店数量达到2900家，终端零售额为19亿元。根据第三方数据平台窄门餐眼监测的数据，截至2024年12月13日，幸运咖门店数量为3193家，接近一年的时间新增门店仅293家，远低于蜜雪冰城加盟店的扩店速度。
蜜雪冰城在招股书中并未披露这一咖啡品牌最新业绩情况。证券之星发现，截至2022年1-3月，幸运咖的净利润仅为40.51万元，2021年则是亏损69.57万元。不过公司在招股书中提到，在业绩报告期内，“蜜雪冰城”所得收入及毛利分别占总收入及毛利的95%以上。相比之下，“幸运咖”在业绩报告期内对总收入及毛利的贡献尚不显著。也就是说，“幸运咖”的收入贡献不足5%，这对于一个培育了7年多的品牌而言，业绩贡献实难算得上“合格”。
当前，在茶饮市场增速逐渐放缓的背景下，众多茶饮品牌将业务的第二落脚地选在了咖啡赛道，例如沪上阿姨推出的“沪咖”、茶颜悦色的“鸳央咖啡”等，这也意味着本就竞争十分激烈的咖啡市场，进入了新老玩家“大混战”的阶段。目前来看，尽管蜜雪冰城属于早期跨界咖啡业务的茶饮品牌，但现阶段仍处于扩店狂奔，何时跑出规模化的业绩仍待市场检验。
