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来源：诺安理财狮
市场或担心美国加大对俄、伊制裁力度，美国制造业指标好于预期，油价连续上涨，美债收益率平稳、REITs价格回暖。本周全球大类资产表现为：REITs（富时EPRA/NAREIT全球REITs指数上涨0.65%）>商品（彭博全球商品指数上涨0.29%）>债券（彭博全球综合债券指数下跌0.26%）>股票（MSCI全球股票指数下跌0.52%）。
股票方面，本周全球股市表现平平，除了俄罗斯、英国、印度代表股指收涨外，其余主要市场股指均收跌，其中中国股市表现疲弱，使得新兴市场股市落后于发达市场股市。本周俄罗斯MOEX指数上涨2.58%、领涨全球重要股指，此外英国富时100指数和印度NIFTY50指数分别上涨0.91%和0.80%。美股总体收跌，标普500指数和纳斯达克指数分别下跌0.48%和0.51%。中国港股恒生指数下跌1.64%，A股沪深300指数下跌5.17%。行业层面，仅能源和公用事业行业获得正收益。大宗商品方面，能源商品价格持续回暖，布伦特原油期货价格上涨超4%，欧洲天然气价格上涨超7%；工业金属价格下跌；黄金、银价格小幅上涨。债券市场方面，美国十年期国债收益率交投于4.5%~4.6%左右水平，最新为4.5975%；多数欧洲国家十年期国债收益率小幅上行，法国、德国、意大利上行约5~9bp不等，英国、瑞典小幅下行。汇率方面，美元指数维持强势，期间一度突破109，最新为108.952，美元兑人民币即期汇率至7.3216。
经济数据方面，美国12月ISM制造业指数为49.3，好于预期48.2和前值48.4，ISM制造业指数自2024年10月以来持续上行。分项看，支付价格和新订单均较上月回升，新订单项为去年年初以来最高，但就业项较上月下行，创2024年7月以来最大降幅，显示更多生产商以更快速度裁员，整体ISM数据反映了美国大选后企业信心在逐步修复。日本12月制造业PMI回升至49.6。欧洲12月制造业PMI终值为45.1，略低于上月的45.2。
QDII基金近期观点：
·诺安油气能源基金：
本周国际油价维持上行态势，布伦特原油期货价格上涨至76.51美元/桶，WTI原油期货价格上涨至73.96美元/桶。标普能源指数上涨3.2%，主要受油价上行驱动。近两周油价的上涨或主要由于市场预期美国加大对伊朗、委内瑞拉和俄罗斯的制裁力度，从而减少全球原油供应。
数据方面，RYSTAD ENERGY最新数据显示，OPEC组织2024年11月原油产量为2677.8万桶/天，较去年12月2802.6万桶/天减少；沙特11月原油产量为每天890.8万桶，较去年12月892.4万桶小幅减少；俄罗斯产量为906万桶，较去年末950.8万桶减少。美国原油产量维持于1340~1350万桶/天左右水平。库存方面，截止12月20日当周美国商业原油库存为减少423.7万桶，预期为减少74万桶；库欣原油库存为减少32万桶；战略原油库存增加26万桶至3.93亿桶，美国加速战略原油库存补库。当前美国商业原油库存和库欣原油库存均位于过去五年库存底部，战略原油库存处于历史较低水平。成品油方面，蒸馏油库存为减少169.4万桶，预期为减少34.8万桶，汽油库存增加163万桶，预期为减少62.8万桶；当前美国汽油和蒸馏油库存均低于过去五年库存均值。
国际油价当前价格曲线仍呈远期贴水结构，反映原油现货需求仍较强。主要能源机构反映了对全球及中国原油需求的担忧。中国宏观政策持续推出以刺激经济，中国原油需求担忧未来或修正。欧佩克组织对油价诉求明显，减产延长落地。特朗普获选或对中东地缘政治风险有所压制，但对伊朗、俄罗斯制裁力度增加。主要央行仍在降息周期。当前全球原油库存总量较低，供给端仍存不确定，或支持油价获得向上弹性。对国际油价持下有底、上有弹性判断。能源公司三季度业绩受油价影响收入和利润增速均下行，但好于市场预期。投资者可逢低积极对原油产品做相关布局。
·诺安全球黄金基金：
本周国际现货黄金价格交投于2606~2660美元/盎司，最新为2640.22美元/盎司，较上周上涨0.72%。本周美债收益率和美元指数保持强势，VIX指数前高后低，黄金ETF持有量较上周持平。
美联储12月议息会议如期降息25个基点。但其点阵图的调整幅度超出市场预期，使得会后各类金融资产价格均出现不同程度的调整。按点阵图指引2025年底联邦基金利率中值为3.9%。而随着联储偏鹰派指引落地，美债利率及美元指数的变化重点关注特朗普上任后政策出台的节奏及力度，以及对通胀和经济增长的影响。短期偏向认为市场或更为关注通胀回升的可能。而央行购金、去美元化的趋势、地缘政治的不稳定仍将继续支撑黄金价格。黄金价格在近期调整后或能更好地反映市场对黄金长期逻辑的定价。投资者可积极关注黄金价格走势，逢低逐步增加黄金配置比例以把握黄金投资机遇。
·诺安全球收益不动产：
本周美债收益率维持在高位，海外REITs资产价格回暖。富时EPRA/NAREIT全球REITs指数上涨0.65%，STOXX 全球1800REITs指数上涨0.58%，彭博美国REITs指数上涨0.57%。本周全球REITs表现领先于全球股票表现。美国REITs中，办公、零售、特种行业REITs获得相对表现。
REITs在利率上行周期期间调整明显，主要受其债券属性和股票属性共同影响，使得REITs表现远落后于股票资产表现。我们认为美联储仍将保持降息趋势。未来随着利率下行周期开启，将同时利好REITs资产的股票属性和债券属性。
美国REITs公司公布三季度业绩，营收和利润均有正增长，但利润增速从当前已披露的公司看弱于预期。随着美联储及其他海外央行降息周期开启，投资者可积极关注海外REITs，把握中长期配置机会。
重点市场点评：
l美股
美国上周初请失业金人数21.1万人，预期22.2万人，前值21.9万人。美国至12月21日当周续请失业金人数184.4万人，预期189万，前值189.6万。美国12月标普全球制造业PMI终值49.4，预期48.3，初值48.3，前值49.7。美国12月制造业PMI终值的上修释放出积极信号。
后市而言，未来将更多考虑特朗普的政策影响。当前的利率路径暂未过多考虑特朗普的政策影响，未来可能仍有收窄空间。然而特朗普威胁要对贸易伙伴提高或征收新的关税，并收紧移民规定，这可能会在短期内提振物价和工资。随后继续关注2026年特朗普是否能继续控制国会。
美股方面，随着博通的异军突起，美股市场上也有了新的股票组合BATMMAAN-即七巨头加上博通。然而，随着利润增长放缓，为标普500指数去年23%的涨幅做出一半以上贡献的科技巨头可能很难在2025年主导市场。在新年的第一个交易日，美股科技巨头出现分化行情。刚刚宣布在中国市场打折促销的苹果跌2.62%、特斯拉跌6.08%、微软跌0.69%、谷歌C涨0.1%、亚马逊涨0.38%、Meta涨2.34%、英伟达涨2.99%。
l港股：
本周港股市场持续调整，其中恒生指数下跌1.64%，恒生科技指数下跌2.98%。分板块看，能源以及原材料板块较为有韧性，逆势上涨1.22%以及1.16%；医疗保健以及必须性消费板块跌幅居前，分别下跌2.57%以及3.0%。本周港股以及A股市场调整幅度较大，除了季节性效应外，也包含了市场对于当前业绩数据真空期不确定因素较多的情景下的悲观反映。港股由于估值较低，韧性较A股强。
海外方面，不确定因素较多，主要集中在特朗普上台后政策的推进方面。经济数据上看美国经济仍然分化。11月分成屋签约销售指数创2023年初以来新高，环比涨幅超预期。12月ISM制造业PMI为49.3，超预期值的48.3。另一方面，美国2024年前9个月信用卡违约率达到自2008年金融危机以来的最高水平。分化的经济数据以及新政府上台后的不确定因素导致外围市场扰动较大，港股也受此影响。
国内方面，虽然经济基本面数据有回暖迹象，但是市场更加关注25年政策的加码。24年最后几天降息降准没有如预期，25年政府以旧换新补贴加大对3c产品的补贴，但是没有加入对服务型消费的补贴，低于市场所预期。市场对于政策的出台较为悲观，叠加季节性扰动，导致在本周A股以及港股市场表现都较差。
展望后市，展望后市，维持此前观点。短期外部扰动仍存，需要关注特朗普上台后的政治举措，主要聚焦于关税方面。红利策略在不确定因素较多的悲观环境中可能有更好的表现。
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