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本报记者 吴晓璐
在中央经济工作会议精神引领下，监管层渐次发声，2025年资本市场改革发展“施工图”逐渐清晰。
“稳”是底色，“改”是动力。“‘稳’是通过政策支持和监管优化来保持股市的平稳运行；‘改’则是深化资本市场改革，包括深化资本市场投融资综合改革、加强市场监管、保护投资者合法权益等。”南开大学金融发展研究院院长田利辉在接受《证券日报》记者采访时表示。
接受采访的专家普遍认为，今年资本市场将在统筹一二级市场均衡和投融资平衡的基础上，把握好支持新质生产力发展这个着力点，推动投资端和融资端改革，打通中长期资金入市的卡点堵点，增强资本市场各项制度对科创企业的包容性、适配性、精准度，持续推动提升上市公司质量和投资价值。
推出系列政策举措力稳股市
“稳住楼市股市”是中央经济工作会议对资本市场提出的明确要求。维护市场稳定，也是2025年资本市场核心工作之一。
股市是经济运行的“晴雨表”，稳住股市对于稳定市场预期、增强各方信心、优化资本市场资源配置功能具有重要意义。在此基础上，资本市场将更好服务居民财富管理，促进科技、金融、产业的良性循环，持续推动经济回升向好。
“从中央经济工作会议精神来看，为了稳住股市，国家会出台一系列政策举措，不仅包括实施更加积极的宏观政策，增加市场流动性，增强市场信心，还包括深化资本市场改革，优化市场结构，加强监管和风险防范等。”清华大学国家金融研究院院长田轩在接受《证券日报》记者采访时表示。
2024年12月份，证监会召开党委（扩大）会议，传达学习中央经济工作会议精神时提出，加强对融资融券、场外衍生品、量化交易等的针对性监测监管，加快落实增量政策，持续用好稳市货币政策工具，加强和改善市场预期管理，着力稳资金、稳杠杆、稳预期，切实维护资本市场稳定。
近日，证券、基金、保险公司互换便利再迎新进展。2024年12月31日，中国人民银行表示，为支持资本市场健康稳定发展，将于近期开展第二次证券、基金、保险公司互换便利操作。同日，证监会表示，扩大互换便利参与机构范围，在首批20家参与机构基础上，根据分类评价、合规风控等条件增选了20家参与机构，形成40家备选机构池。
深化投融资改革力促创新
“深化资本市场投融资综合改革”，是中央经济工作会议对资本市场提出的新要求。2025年，资本市场将统筹推动投资端和融资端改革，进一步促进投融资两端平衡，支持科技创新和新质生产力发展，推动上市公司高质量发展，增强资本市场的内在稳定性。
投资端方面，上述证监会党委（扩大）会议提出，抓好推动中长期资金入市工作，协同构建完善全国社保基金、保险、年金、理财等“长钱长投”的制度环境，进一步打通卡点堵点，充沛源头活水。
谈及构建完善“长钱长投”的制度环境，田轩认为，首先，应降低中长期资金准入门槛，简化市场准入程序，并提高全国社保基金和基本养老保险基金的权益投资比例，优化风险系数规定，创新财税制度，如针对不同期限投资涉及的所得税、印花税、契税及相应股息、红利所得，进行分级分档征税，对长期投资进行适当减免等；其次，大力发展权益类公募基金，支持私募证券投资基金稳健发展，鼓励险资、企业年金等开展多元化投资；再次，建立健全商业保险资金、各类养老金等中长期资金的三年以上长周期考核机制，优化考核标准，加强对中长期资金权益投资的监管包容性，引导价值投资；最后，加强入市及交易监管，完善信息披露制度，支持长期资金深度参与资本市场结构优化和上市公司治理活动，同时加大违法违规行为处罚力度，有效控制风险，完善长期收益保障机制。
田利辉认为，要打造价值投资的市场新生态，形成中小投资者能够有合理回报的慢牛新格局；完善信息披露制度，提升上市公司质量，为长期投资者提供可靠的投资标的；增加金融产品创新，减少市场的过度波动，推出更多适合长期投资的产品和服务等。
融资端方面，上述证监会党委（扩大）会议提出，“推动股票发行注册制走深走实，深化科创板、创业板、北交所改革，健全多层次资本市场服务体系”“牢牢把握支持新质生产力发展这个着力点，增强发行上市制度包容性、适应性，鼓励以产业整合升级为目的的并购重组，培育壮大耐心资本”。
田利辉表示，可以预见的变化和改革举措包括持续推进股票发行注册制改革，优化上市流程，提高市场效率；进一步深化科创板、创业板、北交所的改革，扩大服务范围，增强制度包容性、适应性，满足不同规模和发展阶段企业的融资需求；健全多层次资本市场服务体系，加强A股和新三板之间的联动，形成梯次有序、能上能下的市场结构。
此外，并购重组也是改革重点，我国正处于新旧动能转换的关键时刻，并购重组是整合要素资源、促进产业升级的重要工具，也是提高上市公司质量的重要手段、创投基金退出的重要渠道。下一步，监管部门将推动更多并购重组典型案例落地，更好发挥资本市场在并购重组中的主渠道作用。
深化双向开放增强A股吸引力
开放是中国式现代化的鲜明标识，也是资本市场走向高质量发展的必由之路。近年来，监管部门持续推进市场、产品和机构双向开放，增强A股吸引力。
对于深化资本市场双向开放，中国证监会主席吴清在第三届国际金融领袖投资峰会上提出四方面改革举措。包括：保持境外融资渠道畅通，进一步提升境外上市备案效率；继续拓展与境外市场互联互通，扩大沪深港通标的范围，拓展存托凭证互联互通，吸引全球中长期资金；深化债券市场对外开放，稳步扩大商品和金融期货市场对外开放；深入开展证券期货跨境监管与执法合作，不断提升外资机构来华展业便利度等。
田利辉表示，对外开放方面，将推进的重点包括扩大跨境投资额度，如QFII/RQFII制度的进一步优化；推进与境外市场的互联互通机制，如沪港通、深港通、债券通等的拓展；支持中国企业赴境外上市，并优化相关规则以更好利用国内外两个市场、两种资源；鼓励外资金融机构进入中国市场，促进金融服务领域的竞争与合作；推动人民币国际化，发展离岸人民币市场，增加人民币在全球金融交易中的使用率。
中国银河证券首席经济学家章俊对《证券日报》记者表示，尽管全球经济面临诸多不确定性，但国内政策布局趋于稳定，国际局势的波动对A股市场的影响可能得到有效缓解。人民币汇率政策的灵活性变化也有望改善外资流入A股市场的情绪，进而提升市场的投资吸引力。预计外资持续流入，将进一步增强市场的韧性。
