一、宏观
上周时间全球金融属性基本保持了稳定，并未出现明显的变化，其中在美联储方面，随着2025年的到来，美联储FOMC票委阵容即将换新，与此同时再度升温的通胀担忧令央行决策变得更加复杂，多家金融机构对美联储明年1月进行降息的预期并不看好，这也导致美元指数连续第四周上涨，企稳在108关口上方；同时上周时间美国财长耶伦也致信美国国会，表示财政部预计美国最早将在1月14日触及债务上限，并可能需要采取“非常规措施”，以防止联邦政府陷入债务违约，这或导致美国两党在后续的债务上限问题之上维持扯皮态度，并令金融市场进一步承压。政治属性方面，尽管前期加沙停火谈判进展顺利，但哈马斯和以色列上周仍未能正式达成停火协议，双方仍旧对对方存在部分的指责，针对协议三点内容的性质是临时性还是永久性、以色列从加沙撤军的方式以及被扣押人员交换的条件双方仍旧存在矛盾。而在俄乌方面，俄罗斯在25日圣诞节当天向乌克兰能源基础设施发动大规模导弹和无人机袭击，这导致市场原本已经逐步降温的地缘风险溢价水平再度受到了提振，同时在黎以方面，尽管此前停火已经达成，但近期黎巴嫩向联合国提出申诉称以色列近期活动一再违反黎以停火协议，这或导致地缘属性的波动进一步有所放大。
二、基本面
基本面方面，近期原油商品属性依然并未出现明显的变化。供给侧值得注意的是，此前作为OPEC国家中产量修复最为明显的利比亚表示，2024年平均原油产量超过了约140万桶/日的目标，这是该国内政逐步平稳以来产量的进一步修复，这也导致OPEC国家整体的产量受之影响或进一步出现回暖。同时在非DOC国家方面，上周时间美国推迟公布的EIA数据显示，美国原油产品四周平均供应量达到了2069.4万桶/日，与去年同期相比下降0.14%，同时在周度产量当中，美国上周产量减少1.9万桶至1358.5万桶/日，但上周美国整体石油产品供应仍上升至自2023年10月以来的最高水平，这或将导致市场整体对于明年原油供给侧收紧的预期进一步受到打击。
三、库存及价差
库存侧，原油方面，美国至12月20日当周API原油库存为-320.9万桶，预期-200万桶，前值-469.4万桶；同时12月20日当周EIA原油库存录得为-423.7万桶，预期-186.7万桶，前值-93.4万桶。两大原油库存在上周的公布周期上虽然有所推迟，但结果依然出现了下降，这在一定程度上对油价形成了提振，同时值得注意的是，美国俄克拉荷马州库欣的石油库存上周降至2023年10月以来的最低水平，作为WTI原油期货的核心交割低点，该地区库存水平的下降或对WTI价格形成进一步的支撑。在成品油方面，美国至12月20日当周汽油库存则录得为163万桶，预期-108万桶，前值234.8万桶；同时精炼油库存录得为-169.4万桶，预期-31.3万桶，前值-318万桶。两大成品油库存之中汽油依然维持了此前的累库趋势，且累库幅度再度超出了市场的预期，这在一定程度上再度反映出了北美出行消费的疲软现状，但同样值得注意的是，上周的圣诞节或成为北美出行消费逐步回暖的契机，这或导致后续成品油的消费存在进一步的回暖可能，值得关注。
裂解价差方面，近期国际汽柴油裂解表现依然持稳，其中汽油依然相对偏弱，而柴油表现抢眼，这一方面是由于近期北美汽油库存的持续积累对价格形成了拖累，另一方面则是由于柴油产量存在少量的下滑；而传导至国内市场上，柴油的供给下降将导致燃料油的需求存在一定的回暖，这也导致近期FU裂解表现相对强劲，同时FU-LU价差也处在缓慢的回暖通道之中，这种情况在后续或得以短暂延续，进而出现一定的偏多布局机会。
四、观点及展望
整体来看，原油基本面之中市场对于供给侧的宽松预期依然存在，同时需求表现的不温不火也同步成为拖累，但库存近期的连续下滑以及库欣库存的相对低位或对外盘期价形成一定的托底；金融属性方面，随着2025年的到来，市场对于明年特朗普上台后的金融市场压力预期依然存在，且对降息的预期也同步有所放缓；而在政治属性方面，尽管前期各方停火谈判的进行导致市场担忧情绪有所降温，但近期不论是停火进展的停摆还是各方冲突的再度升温，都导致市场的风险溢价水平再度有所回暖。因此综合来看，近期油价或依然以宽幅震荡为主，在各属性的相互对冲之下或较难出现阶段性的趋势变化。
仅供参考。
作者简介：
范磊，从业资格证号：F03101876，投资咨询证号：Z0021225，毕业于加拿大西三一大学工商管理硕士专业，具有扎实的理论基础与一定的国际视野；进入期货行业以来，一直致力于原油系能化品种、有色金属系列和期权的研究分析工作，善于从基本面分析着手，结合理论搭建品种分析框架对行情作出研判，并坚持以专业的知识和诚挚的态度为客户创造价值。
