《港湾商业观察》黄懿
近期，苏州优乐赛共享服务股份有限公司（以下简称，优乐赛）向港交所递交招股书，拟香港主板上市，中信建投国际为独家保荐人。
优乐赛成立于2016年，其业务为一体化循环包装服务提供商，主要专注于为汽车行业内的汽车零部件制造商及OEM提供服务，具体包括一体化容器管理，涵盖共享运营服务（透过公司的数字化能力及广泛的运营网络进行从设计到回收整个容器运营流程的管理）以及租赁服务和其他增值服务；及容器销售（有针对性地提供容器满足客户的不同需求）。
根据弗若斯特沙利文，按2023年收入计，公司是中国共享运营服务全行业及共享运营服务行业在汽车领域的最大的服务提供商，市场份额分别为3.5%、7.8%。
截至2024年6月30日，在70个CMC（容器管理中心）的支持下，优乐赛管理的资产池有超过120万个循环容器，并运营944条循环线路，遍布97个城市。此外，截至同日，优乐赛将业务拓展至海外，拥有印度尼西亚及韩国两条国际循环线路，国际合作伙伴遍及东亚、欧洲、北美等地。公司亦在香港和泰国设立附属公司。
01
业绩表现不错，客户留存率有所欠佳
招股书显示，2021年-2023年及今年上半年（报告期内），优乐赛实现营收分别为5.09亿、6.48亿、7.94亿和3.83亿元，净利润分别为2845.1万、3120.1万、6414.9万和2595.1万元，毛利率分别为22.8%、19.7%、21.4%和22.7%。
具体来看，共享运营服务是公司主营业务收入。报告期内，共享运营服务产生的营业收入分别为3.74亿元、4.47亿元、5.88亿元、3.08亿元，分别占当期营业收入的73.5%、69.1%、74%、80.5%。
根据弗若斯特沙利文，按收入计，全球共享运营服务的市场规模由2019年的人民币1056亿元增加至2023年的人民币1566亿元，复合年增长率为10.4%，预期于2028年将达到人民币2694亿元，2024年至2028年的复合年增长率为11.7%。
同一时期，公司拥有客户数分别是429家、536家、509家及417家，主要客户数量分别是97家、106家、115家、106家，主要客户总销售额占比分别是87.9%、86.6%、89.4%和87.5%，公司前五大客户涉及收入分别占总收入的约26.4%、22.5%、28.4%和31.1%。
2022年、2023年和2024年上半年，公司客户留存率分别是75.8%、68.3%、70%，主要客户留存率分别是97.9%、94.3%、95.2%，这两项数据该段时期内有所下降。
报告期内，公司销售成本分别是3.93亿元、5.2亿元、6.24亿元和2.96亿元。其中，车辆及运输成本是公司于往绩记录期销售成本中最重要的组成部分，占各期总销售成本的45.6%、38.9%、37.5%及38.4%。
02
50名研发团队何以没有研发开支？
研发实力方面，优乐赛透露，截至2024年6月30日，公司的研发团队由50名专业人员组成，配备两个创新实验室，负责为客户开发循环包装解决方案、自主开发的数字系统和平台以及广泛的容器产品。这些能力使我们能够有效地满足各行各业客户复杂多变的需求。团队拥有10名核心研发成员，平均拥有超过7年的包装设计经验。
然而，细查公司招股书发现，并没有看到具体的研发开支情况，这不禁令外界怀疑既然有50名专业人员，何以没有具体的开支金额。
此外，优乐赛的估值情况也引发关注。据天眼查显示，公司共获得3轮融资。
招股书显示，2021年7月和2022年6月，上海前进、杭州金投、于越和房殿军先后均通过股权转让的方式获得了优乐赛的股权，股权转让的价格均为9.14元/股，在上述股权转让完成后，优乐赛的估值均为6亿元。
2022年7月，优乐赛进行了B轮融资，盐城融合基地、苏州产业投资、苏州石湖和苏州科技对优乐赛进行了投资，投资价格为11.43元/股，投资完成后，优乐赛的估值为8亿元，估值迅速增加了2亿。
同年9月，原点正则以9.6元/股的价格将其持有优乐赛的股权转让给了上海前进，本次股权转让对应公司的估值为6.72亿元，估值又回到了6.72亿元。换言之，优乐赛每股的价格较2个月前下跌了16%。
有市场人士认为，优乐赛上市前的估值暴涨和暴跌是否合理，公司当对此进行详细解释，这也是市场非常关注的核心问题，尤其两个月内价格为何会发生明显变动，这其中是否涉及相关经营风险，投资者也应对此留意。
据了解，优乐赛拟募集资金用于完善和升级数字系统和平台；计划通过在当地增长潜力较高的汽车共享运营服务市场成立分公司、附属公司或合营企业来推进海外扩张战略；用于扩展在全国范围内的运营网络；通过收购将公司服务的应用场景拓展至其他下游行业；一般企业用途和营运资金。
值得关注的事，在风险提示中，优乐赛表示，报告期内，优乐赛的社会保险和住房公积金累计欠缴数额分别为230万元、310万元、280万元和260万元，公司对因欠缴社会保险和住房公积金而产生的潜在负债计提全额拨备，金额分别为150万元、160万元、120万元及60万元。
天眼查显示，公司目前共有6个司法案件，其中66.67%的案件身份为被告，83.33%的案件类型为民事案件，近五年内50%的案件年份为2024年，占比最高。（港湾财经出品）
