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□南开大学中国上市公司发展研究课题组
□ 1990年，随着沪深证券交易所相继成立，我国最早的10家上市公司陆续问世。历经35年的蓬勃发展，截至2024年12月16日，我国上市公司数量达到5386家，相较于1990年增长了538倍；上市公司的股票总市值从1990年的8.12亿元，上升至100.44万亿元，突破百万亿元大关
□ 作为我国市场经济的重要组成部分，上市公司为经济社会发展作出了重要的贡献。1990年，我国上市公司营业总收入占GDP的比例仅为0.05%，到2022年，该比例达到了59.38%的历史新高。上市公司历年缴纳的所得税呈现显著增长趋势。2023年，上市公司缴纳的所得税总额达到1.19万亿元，相较1990年的0.35亿元增长了约3.4万倍，年均复合增长率高达35.90%
□ 经过35年的发展，我国资本市场已经形成了包括主板、科创板、创业板、北交所在内的多层次资本市场体系。这些板块各有侧重，相互补充，形成了错位发展、功能互补的格局。截至2024年12月16日，我国主板上市公司数量为3182家，创业板上市公司数量为1363家，科创板上市公司数量为581家，北交所上市公司数量为260家
1990年底，上海证券交易所和深圳证券交易所相继成立，由此开启了我国上市公司发展之路。35年来，截至2024年12月16日，我国上市公司数量达到5386家，相较于1990年，增长了538倍。Wind数据显示，上市公司的股票总市值从1990年的8.12亿元，上升至2024年12月16日的100.44万亿元，突破百万亿元大关。其中，A股流通市值的占比约78.9%，为79.25万亿元。
一、上市公司是我国资本市场发展的基石
《国务院关于进一步提高上市公司质量的意见》提出，上市公司是资本市场的基石。我国上市公司在推动经济发展、促进产业升级等方面发挥着不可或缺的作用，其营业总收入快速增长且在GDP中的占比稳步提升。
35年间，我国上市公司营业总收入实现了飞跃式增长。具体来看，1990年，我国上市公司营业总收入仅为9.32亿元，2023年上市公司营业总收入飙升至72.71万亿元，增长近7.8万倍，年均复合增长率高达39.28%；截至2024年前三季度，我国上市公司35年累计创造的营业总收入达687.32万亿元。这组数据不仅反映了我国资本市场蓬勃发展的态势，也表明上市公司在国民经济中的重要作用。从我国上市公司营业总收入占GDP的比重来看，其整体呈现上升趋势。1990年，这一比值仅为0.05%，而到2019年，已上升至51.56%，首次突破50%大关。2022年，该比值更是达到了59.38%的历史新高。据最新数据显示，2024年前三季度，我国上市公司营业总收入为52.72万亿元，占GDP的比重高达55.51%。以上数据充分展示了上市公司对GDP增长所作出的巨大贡献。
（二）上市公司为社会贡献税收和创造就业
随着我国经济的持续发展和资本市场的日益成熟，上市公司作为市场经济的主体，在税收贡献和就业创造方面展现出了强大的实力和责任感。
我国上市公司历年缴纳的所得税呈现显著增长趋势。2023年，上市公司缴纳的所得税总额达到1.19万亿元，相较1990年的0.35亿元增长了约3.4万倍，年均复合增长率高达35.90%。此外，在2024年前三季度，上市公司缴纳的所得税总额为9089.24亿元。
我国上市公司不仅为国家财政贡献了可观的税收，还为社会提供了大量的就业机会。Wind数据显示，2001年我国上市公司总数为1160家，提供就业岗位317.57万个，平均每家上市公司解决就业岗位约2738个。到了2024年，我国上市公司数量增至5386家，提供就业岗位达到3042.06万个，平均每家上市公司解决就业岗位约5648个，是2001年的两倍多。上市公司提供就业岗位的数量持续增长，有效缓解了我国的就业压力。
二、我国历年上市公司数量透视
（一）上市公司数量增长538倍
据课题组统计，我国上市公司数量从1990年的10家到2024年12月16日的5386家，总共增长了538倍。
（二）我国最早的十家上市公司
1990年，随着沪深证券交易所相继成立，我国最早的10家上市公司陆续问世。其中，在上交所上市的8家公司为上海延中实业股份有限公司、上海真空电子器件股份有限公司、上海飞乐音响股份有限公司、上海爱使电子设备股份有限公司、上海申华电工联合公司、上海飞乐股份有限公司、上海豫园旅游商城股份有限公司和浙江凤凰化工股份有限公司，他们发行的股票就是后来人称“老八股”的延中实业、真空电子、飞乐音响、爱使电子、申华电工、飞乐股份、豫园商城和凤凰化工。另外2家在深交所诞生的上市公司为蛇口安达运输股份有限公司和深圳原野实业股份有限公司，它们发行的股票是属于“深圳老五股”的深安达A和深原野A。目前，除了上海爱使电子设备股份有限公司、浙江凤凰化工股份有限公司和深圳原野实业股份有限公司退市外，其余7家公司仍然存在。
（三）我国历年新增和退市公司
在我国第一批上市公司问世的10年后，2000年，我国上市公司数量突破了1000家。第二个10年后，2010年，我国上市公司数量突破了2000家。完成第三个1000家的净增量，我国只用了6年时间，即在2016年，上市公司数量突破3000家。2020年，我国上市公司数量突破4000家，相比于上次1000家净增量的达成，又缩短了2年时间。2021年，北京证券交易所成立，当年即迎来了82家公司上市，截至当年底，三大证券交易所合计上市公司数量达到了4697家。2022年，我国上市公司数量首次突破5000家，达到5079家。截至2024年12月16日，存续的上市公司数量为5386家。历经35年的蓬勃发展，我国上市公司数量相较于1990年增长了538倍。
我国第一家退市公司出现在1999年，海南民源现代农业发展股份有限公司（琼民源A）因为被借壳上市而退市。真正意义上的第一家退市公司是2001年因连年亏损被退市的上海水仙电器股份有限公司（PT水仙）。截至2024年12月16日，我国退市的上市公司累计有305家。从1999年至2020年，平均每年退市的公司数量在20家以内。从2021年起退市数量逐步增多。2021年，我国有22家公司退市。2022年，我国有46家公司退市。2023年2月，中国证监会发布全面实行股票发行注册制相关制度规则，促进退市制度严格落实，使得退市监管得到强化，当年有46家公司退出上市公司行列。在2024年，截至12月16日，共退市了54家上市公司。这一年也成为35年来，我国上市公司退市数量最多的一年。
三、我国上市公司发展的结构分析
经过35年的发展，我国资本市场已经形成了包括主板、科创板、创业板、北交所在内的多层次资本市场体系。这些板块各有侧重，相互补充，形成了错位发展、功能互补的格局。目前，主板上市公司数量占比最高，创业板、科创板、北交所的上市公司数量正在逐年上升。截至2024年12月16日，我国主板上市公司数量为3182家，创业板上市公司数量为1363家，科创板上市公司数量为581家，北交所上市公司数量为260家。在我国股市发展初期，主板上市公司占据绝对主导地位。2004年，深交所推出中小板，为中小企业提供了融资渠道，这使得我国上市公司的结构逐渐开始发生变化。随着创业板、科创板的相继开市以及北交所的设立，我国资本市场的结构不断优化，呈现出多元化发展的局面。
在这35年的发展历程中，我国上市公司在地区、省市的分布上呈现出鲜明且稳定的规律。在地区层面，上市公司的数量分布呈现出东部地区主导、中西部地区快速发展、东北地区相对平稳的态势。在省市层面，各省市的上市公司数量稳步上升，呈现出沿海省市领先、内陆省市加速追赶的格局。截至2024年12月16日，注册地为广东、浙江、江苏、北京和上海的上市公司数量较多，分别达到了875家、712家、695家、474家和444家，占比分别为16.25%、13.22%、12.90%、8.80%和8.24%。目前我国拥有上市公司的城市数量已经从1990年的5个增加到了427个，除去直辖市之外，深圳、杭州、广州和苏州的上市公司数量最多，分别为427家、224家、154家和141家。上市公司的地域省市分布状况不仅反映出各地经济发展趋势，也反映了投资与发展机遇的丰富程度，能够为资本市场的参与者和关注者提供颇具价值的参考。
我国上市公司不同性质控股股东占比情况自1990年以来发生了显著变化，最初是国有控股上市公司占主导，但是随着民营控股上市公司的占比不断增加，如今呈现出民营控股上市公司数量超过国有控股上市公司数量的状况。20世纪90年代初，我国资本市场刚刚起步，上市公司大多是由国有企业改制而来，这些企业在国民经济中占据重要地位，承担着国家经济发展的重要使命。随着经济体制改革不断深化，市场经济得到进一步发展，对民营企业的支持力度逐渐加大，民营企业的发展环境得到改善，上市公司数量的占比开始逐渐增大。2011年，民营控股上市公司的数量达到1028家，首次超过了国有控股上市公司的数量。从1993年到2024年，国有控股上市公司数量占比从57.92%降至25.18%；民营控股上市公司的占比从26.78%上升至62.51%，成为我国上市公司的重要组成部分。
我国上市公司行业分布呈现制造业占主导、新兴产业快速发展的格局。自1990年以来，我国上市公司中，制造业上市公司数量占比呈现出逐年增长的趋势：1990年，制造业上市公司数量占比为20%，到2000年增长至46.42%，在2010年进一步上升至56.18%，到了2024年，达到67.77%。近年来，我国新兴产业呈现出良好的增长态势。其中，信息传输、软件和信息技术服务业等行业增长较为显著，其上市公司数量占比已从2000年的0.46%上升至8.17%。
四、我国上市公司发展的财务分析
资产反映上市公司的规模和实力。自1990年以来，上市公司的总资产持续上升。从1990年的14.74亿元增长至2024年的445.16万亿元，增幅超过30万倍。特别是在2005年至2016年间，总资产增速明显加快，这主要得益于经济的快速增长和资本市场的深化改革。此外，受益于相关经济政策的支持，上市公司的总资产在2022年至2023年间再次大幅增长。上市公司总资产的显著增长反映了企业在过去几十年间不断增强的经济实力和市场扩展能力。2024年前三季度，上市公司中资产规模最高的前十家公司分别是：工商银行、农业银行、建设银行、中国银行、邮储银行、交通银行、中国平安、招商银行、兴业银行和浦发银行。
我国上市公司的总负债也呈现持续上升的趋势，从1990年的10.88亿元增长至2024年前三季度的371.13万亿元。特别是在2005年到2007年间，我国上市公司总负债从5万亿元上升至34.64万亿元。负债规模的增长反映了企业通过债务融资来支持业务扩张的需求。此外，上市公司所有者权益从1990年的3.87亿元增长至2024年前三季度的74.03万亿元，增幅接近19万倍。这一增长表明，股东对公司净资产的所有权不断增加，企业的资本结构更加稳健。尤其是在2006年之后，所有者权益的增长速度明显加快，这不仅增强了股东的信心，也为企业的长期发展提供了坚实的资本基础。
我国上市公司的营业总收入同样呈现了显著的增长，从1990年的9.32亿元增长至2024年前三季度的52.72万亿元，总营业收入增长幅度超过5万倍。具体而言，2000年，上市公司总营业收入跃升至1.07万亿元；2010年总营业收入进一步攀升至17.34万亿元；2023年总营业收入飞跃至72.71万亿元。上市公司营业总收入的整体增长态势，充分彰显我国经济“基本盘”的底色。
我国上市公司管理费用均值的增长率呈波动下降趋势，从最初的87.83%到2016年首次降至稳定的负值，并最终在2024年降至-30.55%，均值为5.54亿元。上市公司管理费用的负增长体现出企业在削减非生产性支出的管理上取得了成功，这种成本控制策略有助于提高企业的盈利能力，使得更多的资金被投入到研发等增值活动中。
我国上市公司财务费用的均值从1991年的31.93万元增长至2024年前三季度的8416.76万元。财务费用的总体上升反映了企业融资需求的变化，而自2020年后，财务费用的持续下降则显示了企业在财务管理上的优化。从2020年到2024年，上市公司财务费用均值的降幅分别为9.01%、10.98%、16.66%、6.08%和20.01%。2024年前三季度，上市公司中财务费用为负值，并且总额最高的前十家公司展现了卓越的财务管理和成本控制能力。其中，美的集团以-29.82亿元的财务费用位居榜首；紧随其后的是宁德时代，财务费用为-28.94亿元；中远海控以-26.45亿元的财务费用位列第三；格力电器、五粮液、中国移动、中芯国际、贵州茅台、中国船舶和中国重工（维权）的财务费用分别为-23.92亿元、-21.20亿元、-17.51亿元、-15.74亿元、-11.73亿元、-11.63亿元和-8.60亿元。
我国上市公司销售费用的均值从1990年的552.58万元增长至2024年前三季度的2.72亿元，反映了市场竞争的加剧和企业对市场推广的重视。但从2020年开始，销售费用均值逐年回落，从2019年的4.87亿元减少至2023年的3.96亿元，表明企业开始注重销售策略调整及销售成本控制。
自2018年以来，研发费用从管理费用中分拆出来单独列示。在短短6年间，我国上市公司研发费用总额从2018年的5875.19亿元增长至2024年前三季度的1.1万亿元，增幅显著。研发费用的增长反映了上市公司对技术创新和研发投入的重视。根据2024年前三季度数据，比亚迪、中国建筑、中国移动、中兴通讯和中国中铁分别以333.19亿元、245.68亿元、203亿元、186.41亿元和160.87亿元的研发费用位居前列。
我国上市公司的净利润总额显著增长。从1990年的3378.55万元到2024年前三季度的4.76万亿元，中国上市公司的净利润总额增幅超过14万倍。这主要得益于中国经济的高速增长、产业结构的持续优化以及资本市场的深化改革。在保持总体趋势增长的同时，利润总额也经历了周期性的波动。例如，在1995年、2005年和2008年，利润总额出现了不同程度的下降，但随后迅速恢复并在下一年继续增长。
此外，我国上市公司的净利润均值也保持在高位稳步增长，从1990年的422.32万元增长至2024年前三季度的8.84亿元，增幅超过200倍。特别是在2008年国际金融危机等重大事件影响下，我国上市公司平均利润仍能保持在较高水平，显示出中国经济的韧性和企业良好的适应能力。2024年前三季度，上市公司中净利润最高的前十家公司展现了强劲的盈利能力。其中，工商银行以2704.75亿元的净利润领先，建设银行以2571.12亿元的净利润紧随其后，农业银行以2152.62亿元的净利润位列第三，中国银行以1874.89亿元的净利润位居第四。
五、我国上市公司发展总结与展望
（一）我国上市公司发展总结：五大成绩
伴随着1978年改革开放的推进，我国资本市场先后经历了萌芽、全国性市场形成、进一步规范和发展三个阶段。如果以1990年沪深证券交易所的相继成立作为中国资本市场形成的标志，那么至今中国资本市场已经走过了35年。上市公司既是我国资本市场的重要参与主体，也是我国资本市场健康发展的基石。
第一，我国上市公司数量实现了快速增长。随着我国市场经济体制的不断完善和资本市场的日益成熟，我国上市公司的数量从1990年的10家增加到2024年的5386家。根据世界证券交易所联合会（WFE）的统计，2022年全球共有250家证券交易所，上市公司数量达到59400家，我国上市公司数量占比接近10%。此外，我国上市公司资产总额从1990年的14.74亿元增长到2024年前三季度的445.16万亿元，营业总收入从1990年的9.32亿元增长到2024年前三季度的52.72万亿元，上市公司整体实现了快速发展。
第二，作为我国市场经济的重要组成部分，上市公司为经济社会发展作出了重要的贡献。2019年，上市公司营业总收入占GDP的比重首次超过50%，达到51.16%，并且继续上升，在2022年达到了最高值59.38%，为GDP增长提供了强劲的动力。此外，上市公司每年通过缴纳企业所得税和增值税、带动相关产业链纳税等方式贡献了大量税收，同时创造了大量就业岗位缓解就业压力，对促进我国财政收入增加和推动经济社会稳定发展，发挥了重要的作用。
第三，我国上市公司市场板块层次愈加清晰完善。上市公司股票发行制度经历了从行政审批、核准制，到2023年实行全面注册制的转变。随着全面实行股票发行注册制改革的正式启动，我国多层次资本市场体系不断完善，上市公司市场板块层次和功能也愈加清晰完善。其中，主板突出大盘蓝筹特色，主要服务于成熟期大型企业；中小板（于2021年4月与主板合并）主要为中小企业提供融资渠道；创业板主要服务于成长型创新创业企业；科创板突出“硬科技”特色，发挥资本市场改革“试验田”作用；北交所由新三板精选层平移而成，主要服务于创新型中小企业。各板块协同发展，为不同类型的企业提供了合适的平台与发展空间，也给投资者提供了多种投资选择。
第四，我国上市公司行业分布结构不断优化。制造业长期以来是我国上市公司行业发展中的重要组成部分，包括专用设备制造业、电气机械和器材制造业以及计算机、通信和其他电子设备制造业等。制造业上市公司数量的不断增加，筑牢了我国实体经济的基础，不断推动我国工业化进程。此外，随着国家对新型战略产业和环境保护的重视，信息软件和技术服务业、科学研究和技术服务业、水利环境和公共设施管理业的上市公司数量快速增加，促进了我国产业结构的优化和转型升级。
第五，我国上市公司以国有控股和民营控股上市公司为主体。截至2024年12月16日，我国国有控股和民营控股上市公司共有4723家，占比高达87.69%，在推动社会主义市场经济发展中，发挥着重要的作用。
（二）我国上市公司发展展望：从数量到质量
我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，上市公司作为中国经济的重要组成部分，其高质量发展对于整个国家经济的转型升级至关重要。《国务院关于进一步提高上市公司质量的意见》指出，上市公司是资本市场的基石，提高上市公司质量是推动资本市场健康发展的内在要求，是新时代加快完善社会主义市场经济体制的重要内容。在市场经济优胜劣汰的规律下，上市公司唯有规范内部控制、提高信息披露水平与质量、增强创新能力、积极履行社会责任，以此不断提升公司治理水平、探寻高质量发展路径，才能在资本市场站稳脚跟。相信，在各方的共同努力下，未来我国上市公司必将实现高质量发展，为加快中国式现代化进程贡献上市公司力量。
（南开大学中国上市公司发展研究课题组负责人：南开大学亚太公司治理研究中心副主任、中国公司治理研究院金融机构治理研究室主任郝臣，主要成员：朱颖墨、衣明卉、孟庭竹、王星宇、吴潇潇、邓旭尧、姜欣悦、姜语、王钟谊、穆妍如、古丽妮噶尔·艾克拜尔、刘怡等）
