文| 海山
来源|博望财经
近期，白酒“行业老二”五粮液动作不断。
2024年白酒行业迎来了显著的周期性调整期，市场出量价齐跌的现象，导致市场焦虑情绪攀升。
五粮液的情况也不太乐观，一直保持高速增长的白酒领军企业突然放缓了前进步伐。第三季度公司实现营收172.68亿，同比增长1.39%，净利润58.74亿，增长1.34%，创近八年最低单季增速，面临失速挑战。作为应对，五粮液实了施近十年来首次中期现金分红，每10股派发25.76元红利，总额高达100亿元。然而，此举在二级市场股价反应平淡。
此外，在12月18日的经销商大会上，五粮液董事长曾从钦明确表态，2025年要“两个破除”，即解决经销商盈利难题和千元价位段竞品纠缠的问题。可见，这两大问题已经成为五粮液发展的绊脚石。
五粮液究竟经历了什么？它距离设定的千亿目标还有多远？值得关注。
01
单季增速创新低 豪掷百亿分红
今年以来，白酒市场普遍承压，酒企营收出现降速，即便龙头酒企的情况也不乐观。根据三季报数据，第三季度白酒板块总营收同比增幅仅有1.3%，与第二季度的同比增长11%相比，已经出现明显放缓。
五粮液当前的情况也不乐观。三季报显示，五粮液前三季度实现营收679.16亿元，同比增长8.60%；净利润为249.31亿元，同比增长9.19%。
来源：公司三季报
其中，第三季度五粮液实现营收172.68亿，同比增长1.39%，净利润为58.74亿元，同比增长1.34%。五粮液创下了近八年最低单季营收增速“记录”，反映出公司正在遭遇失速困境。
数据来源：同花顺IFinD
五粮液的存货已连续攀升了4年。数据显示，2020年-2023年，公司存货分别为为132.3亿、140.2亿、159.8亿和173.9亿。今年三季度，五粮液的存货继续上行，达到了175.4亿，同比增长12.22%，占流动资产比例达到了11.6%。
与此同时，五粮液的销售费用也出现了较为明显的增长。数据显示，公司前三季度销售费用为77.89亿元，与去年同期的62.27亿元相比，增幅达到了长25.07%。销售费用大幅增长，公司业绩却出现放缓。意味着五粮液的产品销售面临的压力确实比较大。
此种背景下，五粮液进行了近十年来首次中期现金分红。
11月28日晚，五粮液公布了分红预案，公司拟实施2024年中期利润分配预案，，每10股派发现金红利25.76元（含税），共计派发分红100亿元（含税）。
来源：公司公告
高比例分红是提升投资者信心的有效方式。然而，五粮液的大额分红并未能刺激股价出现大涨。在其公布分红预案的第二天，11月29日五粮液股出现冲高回落走势，价报收146.77元/股，涨幅1.92%。或许投资者更为看重的是五粮液的业绩表现。
来源：同花顺
其实，本次分红最受益的依旧是公司大股东。
数据显示，截至三季度末，五粮液前十大股东中，宜宾发展控股、宜宾五粮液集团分贝为第一、二大股东，分别持股34.43%、20.49%。二者持合计54.92%。简单计算下，二者可获得分红合计为54.92亿元。
除了“慷慨”派息之外，五粮液还给市场许下一个“承诺”。10月30日晚，五粮液披露额一份《股东回报规划》。根据规划，2024-2026年度，五粮液每年度现金分红总额占当年归母净利润的比例不低于70%，且不低于200亿元（含税）；公司每年度的现金分红可分一次或多次（即年度分红、中期分红、特殊分红）实施。
来源：公司公告
02
价格倒挂难解 “千年老二”地位难保？
五粮液的焦虑，一方面是价格倒挂难题，另一方面，其“千年老二”地位面临“后来者们”的挑战。
当前，五粮液产品由两大系列组成。其中，“五粮液产品”，即主品牌五粮液“1+3”，如核心大单品普五、定位超高端的501五粮液、经典五粮液，以及次高端的低度五粮液和定制五粮液。而“其他酒产品”主打中高端市场，包括了五粮春、五粮特曲、五粮醇、尖庄等品牌。
此前，五粮液曾推行“多子品牌策略”，致使其品牌力受到伤害。除了“最能打”的核心大单品普五之外。其他产品产品的销售情况并不理想。更令人担忧的是，如今连普五这一核心单品也频频“价格倒挂”所困扰。
八代普五一直是白酒千元价格带的代表产品。在前一阵“双十一”期间，拼多多上搜索五粮液普五，到手价格仅为789元；抖音上也有不少主播将五粮液作为宣传噱头，补贴后的价格也在800元以下。这些操作“硬生生”将普五价格打压到了800元价格带。
问题有点麻烦，五粮液经过多年努力才把普五价格推升到千元价格带，如今其产品力似乎并不足以支撑其在千元以上的价格进行销售。
为稳住价格，五粮液也是采取了一系列措施。除了2024年经销商合同计划量在2023年基础上整体减量20%，以及2024年春节后公司暂停发货之外，近期还有传闻称五粮液将停止向全国范围内经销商供应第八代五粮液。尽管五粮液后来对此消息进行额否认，但其在产品价格倒挂问题上的压力可见一斑。
今年2月，五粮液旗将八代普五的出厂价格从969元/瓶上调至1019元/瓶，涨幅约为5%。而根据今日酒价提供的数据，该款产品近期批发参考价格为950元/瓶，与之前960元/瓶相比，略有下降。
来源：今日酒价公众号
还有一个麻烦。五粮液正处于“超车”茅台的渴望与被追赶的焦虑中。
三季报显示，前三季度茅台、汾酒、古井贡酒等营收增速还维持10%以上，而五粮液、等则只能维持个位数的增长。
来源：同花顺IFinD
五粮液在追逐茅台的征途中，始终未能触及1000亿关口。与此同时，汾酒凭借每年超过20%的高速增长，已成功超越洋河，跻身白酒行业的第三位。照此增速持续下去，汾酒赶超五粮液仅是时间问题，五粮液行业第二的位置或将面临严峻挑战。
五粮液前董事长曾这样说过，“江湖上老大不好当，老二也不好当，尤其是当过老大的老二。”今天来看，这依然是对五粮液当前处境最为贴切的描述。
03
“70后”当家 “千亿营收”还能实现吗？
今年10月，五粮液发公告宣布，华涛获聘为公司新任总经理。此外，董事会提名华涛为五粮液第六届董事会董事，同时担任公司董事会战略委员会、全面预算管理委员会、提名委员会委员职务。
来源：公司公告
