期货日报
12月23日，氧化铝期货多数合约先涨后跌。截至收盘，除氧化铝期货主力2502合约小幅收涨0.1%，收于4769元/吨之外，其他合约皆呈现下行态势。之所以会出现这样的情况，市场人士认为，与当前市场观望情绪高涨有关。
据弘业期货金融研究院张天骜介绍，近期受铝土矿供应仍然紧张、氧化铝现货供应不足、库存处于极低位置、市场流通货源较少等因素影响，氧化铝期货价格虽从历史高位回落，但是走势仍然偏强。
具体来看，中信期货研究所有色与新材料组资深研究员李苏横告诉期货日报记者，当前铝厂冬储仍在继续，部分单体电解铝厂氧化铝库存微增，产业链集团铝厂库存小幅回落，电解铝厂原料库存量整体仍维持低位。与此同时，海外供应扰动仍较多，12月10日，美铝公司位于澳大利亚的平贾拉氧化铝厂（Pinjarra）天然气供应意外中断，导致部分生产线运行短期受限，初步评估产量损失在4万吨左右，恢复时间仍存在较大的不确定。
“近期现货紧张程度有所缓解，但尚未完全转松，市场观望情绪加重。”李苏横表示。
对此，招商期货有色研究员马芸表示认同。在马芸看来，当前氧化铝基本面依然是“强现实，弱预期”。“强现实”主要是当前现货供应依然紧张，铝土矿国内产量尚未恢复，海外发运尚未提升，氧化铝开工率低位，氧化铝新投产能集中在明年二季度之后。
今年几内亚铝土矿出口不顺利，导致海外铝土矿供应不足，而国产铝土矿产能较为稳定，进口矿和国产矿的冶炼生产线不太能通用。张天骜告诉记者，氧化铝的上游原材料不足，导致国内氧化铝产能受限，近期氧化铝社会库存一直处于极低位置。
“弱预期”则是随着铝土矿发运改善和海外氧化铝生产恢复，氧化铝难以维持高利润、高价格。据马芸介绍，2025年市场预期有1300万吨氧化铝产能投产，目前氧化铝产能充足，但铝土矿紧缺导致开工率偏低。
在这样的市场环境下，近期氧化铝现货价格较高，而期货价格下跌较快，出现了期现倒挂的情况。马芸认为，这种结构较为正常，毕竟期货盘面交易的是预期，资金往往“抢跑”，而现货价格是根据当期供需买卖情况确定的，因而现货价格出现大幅升水的情况。
据张天骜介绍，氧化铝是一个市场化程度并不太高的品种，下游需求95%以上是冶炼电解铝，整体以长协价为主，市场价参考价值较大，主要用于散单成交。
另外，张天骜表示，几内亚铝土矿供应问题已经发酵了较长时间，未来铝土矿进口或持续好转，同时铝产业链下游需求不足。在这样的环境下，张天骜认为，当前氧化铝价格高位恐怕难以维持。
张天骜认为，未来国内铝下游出口需求可能会减少30万吨左右，这将大幅影响国内铝供需平衡。从产业链看，上游铝土矿供应不足，下游消费下降，冶炼环节可能会面临较大风险，建议做好风险防范工作。
马芸认为，短期氧化铝价格或震荡偏强运行。因为供应紧张暂时没有改善，在电解铝大幅减产之前需求相对平稳。与此同时，考虑到未来虽然有较大新投产能，但远月合约价格已经跌至相对偏低位置，盘面定价较为合理。马芸建议，产业客户可以逢高锁定一些远期利润。
在李苏横看来，近期氧化铝供需紧张程度逐步缓和，供需是否逆转要看明年新投产的情况。考虑到盘面的深back结构计价相对充分，合约间月差较大，每个合约的绝对价格向下空间或不大，且当前远月成本支撑较强，李苏横建议，关注2—5、3—5反套机会或2502、2503合约区间上沿逢高空机会。
